一、事件

    公司2019 年上半年实现营业收入12.20 亿元，同比上升2.35%；归属于上市公司股东的净利润为4.36 亿元，同比上升19.20%；扣非归母净利润2.40 亿元，同比下降14.67%。

    二、我们的分析与判断

    2019 上半年，公司不断推进战略转型，业务发展状况较为平稳，营业收入稳健增长，盈利能力也有所提升，业绩整体符合预期。

    （一）公司业绩平稳发展，服务质量不断提升

    截至2019 年上半年，公司有线电视注册用户597.32 万户，较2018 年底增长2.77 万户；高清交互数字电视用户537.31 万户，较2018 年底增长16.86 万户；家庭宽带在线用户64.7 万户，较2018年底增长2.4 万户。在有线电视行业市场份额不断流失的背景下，受益于公司改革创新的发展战略，公司业绩稳中有进。同时，公司通过全面落实“接诉即办”工作要求，加快分配网络优化和双向网络改造，切实提升宽带质量等方式进一步巩固提升服务水平，致力于打造新的“服务质量提升年”。

    （二）借智慧城市实现突破，5G 时代来临驱动公司变革

    我国有线电视行业存在数字化提升空间有限、缴费率不足、各区域网络质量存在较大差异等诸多问题，叠加5G 时代的来临，行业将迎来重大的发展变革。顺应行业发展趋势，公司以智慧城市为代表的集客业务为突破口，不断推进战略转型。报告期内，公司持续推进通州区、昌平区、平谷区的雪亮工程、无线北京等项目，不断探索物联网云平台建设工作，积极开展智能抄表等业务。积极参与智慧城市建设，将有利于公司培育打造新的收入来源和利润增长点，从而在有线电视行业的改革浪潮中处于领先位置。

    （三）发力超高清及互联网视频内容，促进新媒体业务发展

    公司大力发展超高清内容，截至6 月30 日，高清交互平台传输184 套数字电视节目。在线视频点播类节目数量突破15 万小时，其中高清、超高清节目超8 万小时，占比超55%，周更新量300 小时；“4K 视界”专区共更新电影、电视剧、纪录、音乐、生活五大类内容700 小时，累计更新达1200 小时。同时，为进一步提升用户整体体验、减缓用户流失，公司大力施行高清交互机顶盒置换方案，积极开展4K 机顶盒市场化置换工作，打下4K 超高清视频业务用户基础。随着公司由传统媒介向全媒体的战略转型，公司有望赢得更为广阔的发展空间。

    三、投资建议

    我们看好公司在5G和超高清视频领域的竞争优势，预计19-20年归母净利润分别为7.03 亿元/7.35 亿元，对应EPS 分别为0.51/0.53，对应PE 分别为19.5x/18.8x。

    四、风险提示

    有限电视行业景气度下行的风险，受IPTV、OTT 以及互联网新媒体影响市场竞争加剧的风险，有线电视行业用户流失的风险。