1H18 业绩符合预期

    公司1H18 实现营业收入11.92 亿元，同比下降1.4%；归母净利润3.66 亿元，同比下降3.43%，对应每股盈利0.26；归母扣非净利润2.82 亿元，同比下降11.29%。

    发展趋势

    营业收入基本保持稳定，业务运行成本抬升拖累毛利率。公司营业收入同比略降1.4%，主要是因为市场竞争加剧导致信息业务收入同比下降4%至3.87 亿元。报告期内公司业务成本同比增长16%至2.45 亿元，使得毛利率同比减少3.9pct 至28.34%。此外，受益于利息收入增长，公司财务费用率继续下行至-6.34%。

    “一网两平台”战略有序推进，用户数量平稳增长。截至6 月底，公司有线电视注册用户589 万户，较2017 年底增长3 万户；高清交互数字电视用户突破514 万户，较2017 年底增长13.3 万户；家庭宽带在线用户55.6 万户，较2017 年底减少1.3 万户。

    借助区域信息服务龙头优势，积极推进智慧城市建设。公司参与了政府多个智慧城市建设项目。其中“无线北京”项目目前已在全市开通AP 数量9700 多个，覆盖公共场所1014 个；雪亮工程项目、歌华视联网项目、城市副中心项目目前都处于积极推进阶段。

    依托平台优质内容，新媒体业务拓展业绩空间。公司今年启动互联网视频专区收费模式，提供平昌冬奥会、2018 年春晚、2018 世界杯等4K 节目点播等服务，并完成与百视通等四家牌照方互联网视频上线，覆盖用户超过400 万户。同时，公司目前高清交互平台传输183 套数字电视节目，在线视频点播类节目数量突破14 万小时，其中高清节目超8 万小时。新媒体增值业务的推陈出新将为公司业绩增长带来更大空间。

    盈利预测

    我们维持2018/2019 年全年每股盈利预测不变，同比增长4.2%/4.5%。

    估值与建议

    目前，公司股价对应18/19 年PE 为16.6X/15.9X，我们维持推荐的评级，但考虑到板块估值中枢下移，将目标价下调25.33%至人民币11.20 元，对应18/19 年PE 为19.6X/18.8X，有18%的上涨空间。

    风险

    视频和宽带业务市场竞争加剧，用户增速放缓。