一季度业绩符合预期

    　　歌华有线公布2017 年一季度业绩：营业收入5.54 亿，同比下降6.76%；归属母公司净利润1.77 亿，同比下降3.90%，对应每股盈利0.13 元。归母扣非净利1.43 亿，同比增长15.84%。其中非经常性损益3445 万，主要来自于委托他人投资理财损益。

    　　发展趋势

    　　1. 业绩基本符合市场预期，盈利能力进一步改善。公司一季度营业收入5.54 亿，同比下降6.76%，主要原因是营改增之后，增值税扣减导致收入下滑；主营业务成本3.78 亿，同比下降11.21%，主要原因是折旧成本节省。毛利率小幅改善，同比提升3.4pct 至31.7%。销售及管理费用率分别为5.2%和5.1%，较去年同期分别增长1.3、0.2pct；财务费用率为-5.9%，较去年同期下降2.6pct，主要系利息收入增加所致。公司盈利能力持续改善，归母净利润率同比提升1pct 至32%，其中归母扣非净利1.43 亿，同比增长15.84%。

    　　2. 用户数量稳中有增，“一网两平台”计划继续推进。公司一季度有线电视用户数达到581.87 万户，环比增加1.87 万户；高清交互累计推广数量达到485.49 万户，环比增长2.49 万户；家庭宽带用户达到51 万户，环比增长0.4 万户；基本业务ARPU 值达到26.07 元/月/户。公司全力实施“一网两平台”战略和新媒体发展规划，推进云平台二期建设和系列智能新终端研发工作。2017年将在三方面推进各细分领域的业务：1）继续保持有线电视业务的用户稳定增长，推进高清交互数字电视推广。2）宽带业务：加大网络升级力度，实现宽带用户的持续增长。3）在付费节目和应用方面，加大优质节目内容引进，增加4K 内容引进，提升服务品质。

    　　盈利预测

    　　我们维持2017/2018 年全年每股盈利预测不变。维持2017-2018 年的盈利预测8.10 亿和8.72 亿，同比分别增长11.6%和7.7%。

    　　估值与建议

    　　目前，公司股价对应2017 年27 倍市盈率。我们维持推荐的评级和人民币17.00 元的目标价。

    　　风险

    　　新媒体业务推动低于预期。