歌华有线符合预期

    　　歌华有线公布2016 年业绩：营业收入26.65 亿元，同比增长3.77%；归属母公司净利润7.25 亿元，同比增长7.79%，对应每股盈利0.52 元。非经常性损益为2.15 亿元。

    　　发展趋势

    　　1.业绩基本符合预期，保持平稳增长。2016 年实现收入26.65 亿，同比增加9676 万元，增长的主要收入项目为有线网络信息服务业务收入。2016 年营业成本为19.57 亿，同比下降9757 万，减幅为4.75%。毛利率因此得到显著改善，达到26.56%，同比提升6.35pct。收入结构不断优化，增值业务收入占比进一步提升，而传统有线电视业务收入占比持续下降。销售费用率和管理费用率均保持稳定，财务费用同比下降4260 万元，主要原因为利息支出减少而利息收入增加。

    　　2.公司的用户数量在2016 年实现了稳定增长。有线电视注册用户达到580 万户，同比增加12 万户；高清交互累计推广数量达到483 万户，同比增长23 万户；家庭宽带用户达到50.6 万户，同比增长超过9 万户。公司全力实施“一网两平台”战略和新媒体发展规划，推进云平台二期建设和系列智能新终端研发工作。公司的无线北京项目取得进展，全力开展无线城市项目建设接入服务点位建设，截至12 月底，项目共开通900 个场所，AP 数量达到5800 多个，奠定了公司在“无线城市”领域的品牌形象。

    　　3.公司2017 年将在三方面推进各细分领域的业务：1）继续保持有线电视业务的用户稳定增长，推进高清交互数字电视推广。2）宽带业务：加大网络升级力度，实现宽带用户的持续增长。3）在付费节目和应用方面，加大优质节目内容引进，增加4K 内容引进，提升服务品质。

    　　盈利预测

    　　我们分别下调2017~2018 年净利8.68 亿元和9.82 亿元至8.10亿元和8.72 亿元。

    　　估值与建议

    　　目前，公司股价对应15.14 元，我们维持推荐的评级，目标价人民币17.00 元。

    　　风险

    　　新媒体业务推动低于预期。