事件：

    　　招商银行发布2024 年全年业绩预告。2024 年，企业实现营收约3375 亿元，YoY-0.47%，归母净利润1484 亿元，YoY+1.22%。

    　　点评摘要：

    　　营收持续向上修复表现。2024 年，招商银行实现营收约3375 亿元（YoY-0.47%），其中净利息收入2113 亿元（YoY-1.58%）。非息净收入1263 亿元，同比增长1.45%。

    　　盈利增速转负为正。2024 年招商银行归母净利润同比+1.22%，较24Q3末向上修复184bp。

    　　资产端：截至2024 年末，招商银行资产总计12.2 万亿元，较24Q3 末上升4972 亿元（环比+ 4.3%），同比多增2339 亿元。结构上，贷款余额规模环比变动+1.9%，同比负增780 亿元。截至2024 年末，贷款占生息资产比重为56.7%，较24Q3 末余额占生息资产比重环比变动-1.3pct。

    　　负债端：截至2024 年末，招商银行负债余额10.9 万亿元，较24Q3 末增加4234 亿元（环比+4.0%），同比多增2177 亿元。负债结构上，存款余额规模环比+4.2%，同比正增3,215 亿元。截至2024 年末，存款占计息负债比重为83.3%，较24Q3 末占计息负债比重环比变动+0.1%。

    　　资产质量维持稳定健康水平。截至2024 末，招商银行不良贷款率为0.95%，较三季度微增1bp，与去年同期不良水平持平，整体依旧维持在较低水平。拨备覆盖率与贷款拨备率分别为411.98%和3.92%，同比下降25.72 和0.22 个百分点，但依旧维持较高拨备空间。

    　　盈利预测与估值：

    　　招商银行24Q3 企业盈利能力具有韧性，息差企稳，资产质量稳健。我们预测企业2024-2026 年归母净利润同比增长为0.95%、3.79%、3.19%，对应现价BPS：41.38、45.21、49.64 元。我们使用股息贴现模型测算目标价为44.90 元，对应24 年1.08x PB，现价空间12%，维持“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济震荡，不良资产大幅暴露，息差压力大；业绩预告仅为初步核算结果，具体数据请以正式年报为主。