事项：

    　　1 月19 日，招商银行发布2023 年业绩快报，2023 年营业收入同比负增1.64%，归母净利润同比增长6.22%。规模方面，截至2023 年末，总资产同比增长8.77%，其中贷款规模同比增长7.56%，存款规模同比增长8.22%。

    　　平安观点：

    　　营收负增缺口收敛，非息收入贡献提升。招商银行2023 年归母净利润同比增长6.22%（+6.52%。23Q1-3），整体保持稳健。2023 年营业收入同比负增1.64%（-1.72%，23Q1-3），负增缺口有所收敛，主要是非息收入的贡献有所抬升，全年非息收入同比负增1.65%（-4.59%，23Q1-3），我们预计主要与金融市场业务相关。净利息收入延续下行趋势，全年同比负增1.63%（+0.10%，23Q1-3），息差收窄叠加调降存量按揭贷款利率带来的负面影响较为显著。

    　　贷款投放保持稳健，存款增速略有下滑。规模方面，截至2023 年末，招商银行资产规模同比增长8.77%（+9.90%，23Q3），其中贷款同比增长7.56%（+7.69%，23Q3），增速整体保持相对平稳。负债端来看，存款同比增长8.22%（+12.6%，23Q3），增速水平下滑明显，但从单季度情况来看，四季度单季度存款增长1749 亿元（-497 亿元，23Q3 单季度），单季度存款重回正增。

    　　资产质量向好，风控可控拨备无虞。招商银行2023 年末不良率环比3 季度末下降1BP 至0.95%，预计绝对水平仍保持同业领先地位，资产质量持续向好。拨备方面，2023 年末拨备覆盖率和拨贷比环比3 季度末下降8.16pct/13BP 至438%/4.14%，绝对水平仍处同业前列，风险抵补能力夯实。

    　　投资建议：短期承压不改业务韧性，关注零售复苏进程。公司营收和资产质量受到宏观环境的扰动较大，但长期角度下的竞争优势依然稳固，营收能力绝对水平仍位于同业领先地位，长期价值依然可期。此外，财富管理业务和高净值客户全周期服务仍然是市场未来主流趋势，公司作为财富管理业务最具代表性的银行，该项业务优势有望带来新的价值。我们维持公司23-25年盈利预测，预计公司23-25 年EPS 分别为5.73/6.04/6.50 元，对应盈利增速分别为4.7%/5.4%/7.6%，目前招行股价对应23-25 年PB 分别为0.82x/0.74x/0.67x，在优异的盈利能力和资产质量保证下，我们看好招行在零售领域尤其是财富管理的竞争优势，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。