事件：招商银行发布2023年上半年业绩报告，今年上半年，招商银行实现营业收入1,784.60亿元，同比减少0.35%；实现归属于本行股东的净利润757.52亿元，同比增长9.12%。年化后ROAA和ROAE分别为1.45%和17.55%，同比分别下降0.01和0.52个百分点。

    　　点评：

    　　净利润增速回升。2023 年上半年，招商银行实现营业收入1,784.60 亿元，同比减少0.35%。由于净息差继续承压，净利息收入同比增速放缓至1.21%；非利息净收入694.64 亿元，同比减少2.71%，其中净手续费及佣金收入同比减少11.82%，主要受财富管理业务的拖累。受益于拨备反哺，2023 年上半年招商银行归母净利润同比增长9.12%，增速较2023 年一季度+1.30pcts。

    　　客群基础进一步夯实。截至2023 年6 月末，招商银行管理零售客户总资产（AUM）余额12.84 万亿元，较上年末增长5.90%；零售客户总数达1.90亿户，较上年末增长3.26%，客群基础进一步夯实。

    　　净息差继续承压。今年上半年，招商银行净息差2.23%，同比下降21bps。

    　　其中生息资产年化平均收益率3.83%，同比下降9bps，主要原因是LPR持续下调及有效信贷需求不足，新发放贷款定价继续下行，贷款平均收益率继续下降。计息负债年化平均成本率1.71%，同比上升12bps，归因于存款定期化延续，负债和存款成本率维持刚性。

    　　资产质量稳健。今年上半年，招商银行加强对个人住房贷款、消费信贷类业务、小微贷款、地方政府融资平台等重点领域的风险管控，资产质量总体稳健。6 月末，招商银行不良贷款率0.95%，较上年末下降0.01个百分点；拨备覆盖率447.63%，较上年末下降3.16 个百分点，风险抵补能力依旧强健。

    　　投资建议：维持“买入”评级。招商银行2023年上半年净利润增速回升，资产质量稳健，预计招商银行2023年归母净利润同比增速为11.64%,每股净资产为36.82元，当前股价对应PB是0.86倍。

    　　风险提示：经济复苏不及预期导致居民消费、企业投资恢复不及预期的风险；房地产恢复不及预期导致信贷需求疲软、银行资产质量承压的风险；市场利率下行导致银行资产端收益率下滑，净息差持续承压的风险。