事件

    　　10 月13 日，招行发布公告称，当前各项经营管理运行正常，经营业绩稳定，战略上将继续坚持模式转型和轻型银行战略。

    　　简评

    　　1.招行市场化运营机制没有发生改变。

    　　招行公告已经明确表明其将继续保持“四稳”，即战略稳定、公司治理机制稳定、经营管理稳定、人才队伍稳定；同时，继续坚持模式转型和轻型银行战略方向，发挥零售优势和金融科技优势，推动更高质量发展。

    　　从招行长期的经营发展来看，始终保持了其明显的市场化基因，在体制机制、人事结构、经营战略、组织架构、财务指标五个关键要素上均保持长期稳定的发展趋势。在董事会领导下的行长负责制和经营管理的市场化机制确立了招行的公司经营和战略方向具有长期稳定性，30 多年来的经营积淀造就了深厚的零售业务优势和扎实客户基础，同时具有长期的优秀业绩表现来反复印证其市场化机制发挥的重要作用。

    　　在对于原行长的通报公告中，称其长期以“市场化”运作为幌子，靠金融吃金融。打引号的对市场化的批评，我们认为是针对个人的违法事实，并非否认招行的市场化经营方向和思路。这些尤为关键的经营战略机制并不以个人影响而会发生改变，更不会动摇对其经营发展具有根基作用的市场化机制。

    　　2.长期优于同业的稳定业绩增长过去已印证，未来可持续。

    　　从基本面指标看，招行长期坚持的零售战略，形成了最优质的零售客户基础和低成本、低风险、高息差、高中收的优质业务表现，从而获得长期高于同业的ROE 和稳定高增的净利润增长。

    　　同时零售战略持续优化升级，通过打大财富管理价值循环链打通社会资金循环，从中获得轻资本弱周期的长期稳定收益。

    　　展望下半年，招行经营压力最大时刻的拐点已过。从息差看，预计下半年在存款成本明显压降的大环境中息差降幅将显著缩窄。从资产质量看，房地产行业问题贷款得到有效处置，不良上升幅度预计会逐季变小。我们预计下半年业绩将延续中报稳定趋势，预计全年营收和利润增速分别为6.7%和13.5%。

    　　3.投资建议及盈利预测：

    　　我们持续看好招行市场化机制下零售和大财富管理业务优化转型带来的长期优质业绩表现，短期扰动影响估值带来较好买入时机。我们相信并看好招行零售银行战略和轻型银行战略持续推进升级下，基于强劲业务优势和扎实客户基础，在战略稳定、公司治理机制稳定、经营管理稳定、人才队伍稳定的情况下，业绩表现将继续领跑同业，基本面和估值优势将进一步强化。

    　　我们预计招行2022-2024 年归母净利润增速为13.5%、14.5%和15.1%，当前估值对应0.92 倍2022 年PB，维持买入评级和银行板块推荐组合。

    　　4.风险提示：宏观经济大幅下滑，引发银行不良风险。