本报告导读：

    招商银行2022Q2 营收增速稍显逊色，利润增速略超预期，资产质量表现符合预期。

    维持目标价68.23 元，维持增持评级。

    投资要点：

    投资建议：长 期看，招行大财富管理价值循环链模式有望穿越周期、厚积薄发，未来带动手续费收入及低成本存款持续增长；但房地产行业风险出清仍需时日，叠加国内疫情反复，短期资产质量承压，调整2022-2024 年净利润增速预测为13.38%、13.76%、14.02%，对应EPS 为5.23 (-0.02)、5.95(-0.05)、6.78(-0.13)元/股，对应BVPS 为32.80(+0.09) 、37.18 (+0.05) 、42.18(-0.06)元/股。维持目标价68.23元，对应2022 年2 倍PB，维持增持评级。

    22Q2 营收增速稍显逊色，利润增速略超预期。Q2 招行信贷投放边际回暖，带动生息资产规模扩张提速，但净息差环比下行14bp，降幅超出预期。同时受资本市场波动及去年同期高基数影响，非息收入表现欠佳，使得营收稍显逊色。在此基础上，利润释放弹性主要由拨备少提和税收减少贡献。

    22Q2 各项资产质量指标继续承压，但不良生成率边际回落，总体保持稳健。经济复苏缓慢、房地产风险上升及局部地区疫情对零售贷款业务的影响，仍是资产质量承压的主要原因。

    22Q2 财富管理业务增速有所放缓，但长尾客户AUM增速边际提升。

    风险提示：经济走势、消费复苏弱于预期；房地产业务风险暴露超出预期；零售3.0 战略推进不达预期。