事件：招商银行5 月20 日公告，董事会于2022 年5 月19 日召开第十一届董事会第四十次会议，审议通过了《关于聘任王良先生为招商银行行长的议案》，同意聘任王良先生为招商银行行长，任期自中国银行保险监督管理委员会核准其行长任职资格之日起，至第十一届董事会届满之日止。

    新行长确定，王良任新任行长和党委书记，风格专业稳健，有利于招行战略和业务的延续。王良行长1995 年就加入招商银行北京分行，至今有27 年之久，此前是主持公司工作的常务副行长，对于招商银行发展历程、战略、业务和管理都非常熟悉。管理层确定，有利于招行战略和业务的延续，也利于稳定团队，保持招商银行的竞争优势。

    招行过去四十年零售深耕，战略维持较强的延续性和稳定性，且不断深化，未来会继续在零售领域拓宽其优势。04 年招行第一次零售转型。建立了以一卡通、金葵花理财等产品为代表的综合化零售产品体系；09 年开始招行第二次转型，13 年深化招行二次转型：定位轻型银行+一体两翼；2017 年招行提出建设fintech 银行3.0 的转型战略， 2018 年探索数字化时代的3.0 模式；2021 年提出打造“大财富管理的业务模式+数字化的运营模式+开放融合的组织模式”的3.0 模式。通过线上线下全渠道相融合的模式，带动零售客户持续增长。

    招行基本面保持稳健，在零售和财富管理赛道已经铸就其独特的“商业模式的护城河”，对公竞争力也在持续提升。1、财富管理全方位领先，大概率会成为最头部企业。2、零售业务能长期保持领先地位。3、对公的竞争力在持续提升，驱动财富和零售业务。

    招行能够持续打造其独特价值的背后，在于良好的公司治理机制。招行长期以来实行“董事会领导下的行长负责制”，董事会本着对招商银行高度负责的态度，保持招商银行的稳定连续并对新任行长作出慎重的选择、决定。招商局大股东是最市场化、国际化的集团之一，过去40 年为招行选出了三位优秀的行长，也为招行设计了行长负责制、适度监管的市场化公司治理结构。“董事会领导”和“行长负责制”良性互动，使得招行管理层始终具有日常经营自主权，充分保持市场化活力；也使得长期战略稳定延续，40 年来未发生明显的偏移和动摇。

    优秀的企业文化下，招行也造就了一支专业、进取的中高层和业务骨干团队，后续造血能力足，能够为业务发展带来持续动力。优秀的公司治理架构下，招行长期形成了内部市场化、外部客户导向的“企业文化”；培养了一大批务实勤奋、专业和进取正派的中高层和业务骨干形成的“团队人员”。

    投资建议：业绩内生动力最持续，持续重点推荐。公司当前股价对应2022E、2023E PB 1.22X/1.07X；PE 7.45X/6.49X（股份行 PB 0.56X/0.50X，PE 4.93X/4.5X）。招商银行各项指标显示其稳健优秀的基本面同时，战略执行强，零售业务在现有体系上，其护城河能持续加深，适应金融科技最新发展。招行在银行股中 具有很高“稀缺性”，值得长期持有，是我们重点和持续推荐的优秀公司。

    风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。