公司动态

    　　公司近况

    　　招商银行于2022 年3 月21 日举行2021 年度业绩发布会，针对投资者关心的财富管理、资产质量、资负摆布等问题与投资者进行了深入的交流。我们认为，在年报优秀业绩的基础上，招行详细的信息披露有助于消除市场情绪的不确定性，推动估值表现提升。我们维持招行盈利预测及目标价不变，保持对招行积极推荐态度。

    　　评论

    　　Q1：如何理解大财富业务前景？田惠宇行长表示，目前招行在财富管理领域的优势仍然集中在渠道端，而不是投研和资产配置方面。我们认为，在以客户为中心的价值观引导下，后续招行将加大投研能力建设力度，推动财富业务从简单的产品代销向综合化展业转变，实现客户价值创造，提升财富管理业务的费率。在财富客群增长方面，管理层给予了积极的展望，我们预计财富业务渗透率将进一步提升。

    　　Q2：重点领域风险情况如何？招行在业绩发布会上对房地产、零售信贷等重点领域风险做了详细阐述。（1）房地产风险方面，招行对于表内外风险保持紧密跟踪，对表外代销产品出现违约的项目，与管理人积极沟通，违约项目已经有初步的风险处理方案。同时，招行积极推动房地产行业并购整合，降低房地产领域系统风险。（2）零售信贷方面，2021 年招行信用卡逾期率上升主要受逾期认定时点改变的一次性影响，实质风险处于下降过程中，预计信用卡风险将保持有效管控。

    　　Q3：如何展望2022 年资负摆布？资产负债增长预期稳定，管理层预计息差持续优于同业。从年初以来的情况看，招行存贷款均保持稳定增长，管理层对全年规模增速保持信心。规模稳定增长的同时，结构保持持续优化：（1）贷款端，招行将继续坚持以零售信贷为主的信贷策略，零售信贷增量预计占整体贷款增量的2/3，对公端主要投向优质制作业、绿色贷款及战略新兴产业；（2）存款端，积极发挥结算及财富业务优势，吸收低成本资金沉淀。我们预计资负结构优化将有助于招行稳定贷款收益率及负债成本，缓解息差下行压力，整体息差有望保持同业领先水平。

    　　盈利预测与估值

    　　维持盈利预测不变，当前A股股价对应2022 年1.4xPB/8.3xPE；H股股价对应2022 年1.6xPB/9.6xPE。维持A股目标价82.51 元不变，对应2022 年2.5xPB，15.0xPE，较当前价格有81.2%的上行空间，维持跑赢行业评级；维持H股目标价98.85 港元不变，对应2022 年2.6xPB，15.5xPE，较当前价格有61.4%的上行空间，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　智力资本要素组织能力不及预期，无法适应数字化转型和财富管理转型；宏观经济下行超出预期。