2022 年3 月19 日，招商银行发布2021 年年度业绩报告。

    投资要点:

    收入和利润高增，成本收入再优化：2021 年全年，实现营业收入3312.53亿元，归母净利润1199.22 亿元，同比分别增长14.04%和23.2%。不良率0.91%，同比降低0.16 个百分点。成本收入比33.12%。

    资产稳健增长，净息差小幅收窄：2021 年末，存款增长12.7%，平均余额口径的活期存款占比进一步提升，核心负债的结构进一步优化，有效控制了存款成本的上升。整体看，通过资产和负债结构的进一步优化，全年净息差仅同比下降1BP，4 季度单季有环比企稳的态势。预计2022年净息差仍然承压，招行进一步加大资产负债结构的调整，稳定息差。

    大财富管理业务实现较快增长：2021 年，净手续费收入增长18.82%，其中财富管理业务收入增长29%，资产管理业务收入增长57.52%。财富管理业务中，代理基金收入增长36.2%，代理保险收入增长42.8%。代理基金、保险、信托业务收入占比分别为34.4%、22.9%和21%。

    资产质量持续向好：2021 年末，不良率下降至0.91%，延续下行趋势。

    不良生成率同步改善，拨备覆盖率显著提升，四季度环比提升40.73个百分点，达到483.87%，风险抵补能力较强。

    盈利预测与投资建议：招商银行2021 年全年盈利高增，资产质量持续改善。大财富管理业务实现较快增长，形成了一定的高基数。未来，招行在发挥渠道优势的基础上，进一步提高投研以及资产配置的优势，推动大财富管理业务的快速增长。预测2022/23 年EPS 为 5.30 元/6.02元，按照招商银行A 股3 月18 日收盘价46.17 元，对应2022 年1.43倍PB，维持增持评级。

    风险因素：受新冠疫情影响，全球经济恢复不及预期，导致银行资产大幅波动。