事件 公司发布了2021 年度业绩快报。

    营收与净利增速扩大,ROE 稳步提升 2021 年,公司实现营业收入3312.34 亿元,同比增长14.03%;归母净利润1199.22 亿元,同比增长23.2%;加权ROE 为16.94%,同比上升1.21 个百分点;基本EPS 为4.61 元,同比增长21.64%。公司营收与净利增速均优于2021 年前三季度水平,预计与利息净收入改善、非息收入高增以及拨备计提减少有关。2021 年,公司实现利息净收入和非利息净收入2039.19 亿元和1273.15 亿元,同比分别增长10.21%和20.73%。

    资产端稳步扩张,负债端存款增量明显 截至2021 年末,公司的资产总额为92726.60 亿元,较2020 年末增长10.90%;其中,贷款规模55700.34 亿元,同比增长10.76%,占总资产的比重为60.07%。负债端存款加速增长,占总负债比重上升,利好成本压降。截至2021 年末。 公司的负债总额为84048.77 亿元,较2020 年末增长10.14%,主要来自存款的快速增长;其中,存款规模63470.38 亿元,较2020 年末增长12.77%,远高于3 季末6.82%的增速,占总负债比重高达75.52%,同比提升1.76 个百分点。存款比重上升有利于巩固负债端成本优势。

    资产质量保持优异,拨备释放反哺利润 截至2021 年末,公司不良率为0.91%,较2020 年末和2021 年9 月末分别下降0.16 和0.02 个百分点,维持同业较低水平,资产质量持续优化。与此同时,公司的拨备高位释放,对利润实现反哺。截至2021 年末,公司不良贷款拨备覆盖率441.34%,较2020 年末和2021 年9 月末分别变化3.66 和-1.8个百分点。

    永续债发行补充资本实力,招银理财增资引进战略投资者 2021 年12 月9 日,公司发行430 亿元的无固定期限资本债券,有助补充资本,拓展业务空间。此外,公司的理财子公司招银理财完成增资,引入JPMorgan Asset Management (Asia Pacific) Limited 作为战略投资者,累计出资26.67 亿元,持股比例10%,有利于招银理财完善公司治理机制、建设自身能力,借鉴摩根资产管理作为国际领先资管机构在金融科技、投资研究、风险管理等方面的经验,进而推进公司综合化经营战略。

    投资建议 公司坚持“一体两翼”,持续推动业务模式变革创新,零售金融护城河稳固,批发金融价值显现,各项业务保持同业领先,龙头价值凸显。轻型银行转型成效释放,资金使用效率优化,经营周期性降低,盈利质量不断提升。大财富管理体系定位确立,金融科技布局纵深推进,为公司中长期业务成长打开空间。我们看好公司未来发展,给予“推荐”评级,预测2022-2023 年BVPS 为32.94/37.54 元,对应当前股价PB 为1.46/1.28 倍。

    风险提示 宏观经济增速不及预期导致资产质量恶化的风险。