事件：

    1 月14 日，招商银行发布2021 年度业绩快报。2021 年全年，营收同比增长14.03%；归母净利润同比增长23.20%；每股收益4.61 元（2020 年为3.79 元）。截至2021 年末，每股净资产29.10 元（2020 年末为25.36元）。

    点评：

    业绩加速，息差不弱。2021 年全年，招商银行营收同比增长14.03%，较前三季度增速提升0.49pct；其中，全年利息净收入同比增长10.21%，增速较前三季度提升1.47pct，而全年总资产增速10.90%，增速较前三季度提升1.57pct，据此，假设生息资产占比较三季度末保持不变，预测全年净息差约为2.47%，预测值与前三季度息差相比小幅收窄1bp，整体表现不弱；全年非息收入总额较2020 年增长20.73%，大财富管理持续推进。

    归母净利润也在加速，同比增长23.20%，较前三季度提升0.99pct。盈利能力方面，招商银行2021 年加权平均ROE 为16.94%，较2020 年提升1.21pct，盈利能力继续提升。

    不良率持续下行，拨备增厚。截至2021 年末，招商银行不良贷款率0.91%，环比三季度末继续下行2bp，不良率为2015 年以来最低。拨备覆盖率较2020 年末提升3.66pct 至441.34%，继续维持在股份行中绝对高位水平。

    存款增速快，发展潜力较大。截至2021 年末，招商银行存款规模较2020 年末增长12.77%，增长幅度高于总资产增幅（10.90%）和贷款增幅（10.76%），负债端将持续受益于大财富管理业务带来的大量低成本结算存款，发展潜力较大。

    投资建议：2021 年，招商银行业绩维持高增，资产质量持续改善，大财富管理业务带来的大量低成本结算存款支撑起招行较强的发展潜力。预测2021/2022/2023 年PB 估值分别为1.65X/1.39X/1.18X，维持“买入”评级。

    风险提示：资产质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露