投资要点：

    　　投资建议：维持2021-2023年净利润增速为12.80%/12.76%/12.64%，对应EPS 为4.35/4.91/5.53 元，BVPS 为28.46/32.06/36.12 元。因2021年行业景气度回升、公司业绩改善确定性较高，且公司明确大财富管理战略，利好零售竞争优势强化、巩固龙头地位，上调目标价至71.2 元，对应2021 年2.5 倍PB，维持增持评级。

    　　21Q1 营收同比增长10.6%，超出市场预期。除规模驱动外，主因息差预期外坚挺和中收同比高增。PPOP 延续20Q3 来改善趋势同比增长9.7%；拨备计提规模与20Q1 持平下归母净利润同比高增15.2%。

    　　息差预期外坚挺受益于负债端与资产端的双重贡献。负债端，招行以核心存款增长为主的策略进一步推动存款结构优化、成本率环比下降。资产端，21Q1 招行适当加快贷款投放节奏，收益率相对较高的贷款占比提升，部分对冲了资产收益率同比下降的影响。

    　　手续费及佣金净收入高基数上高增长，一方面受益于经济活性恢复，结算清算及银行卡收入增加；另一方面则依托零售获客和AUM 财富管理业务继续保持较快增速，带动财富管理收入（特别是代理基金、保险、信托）和托管业务收入同比高增，其中财富管理收入贡献了21Q1 手续费收入增量的27.4%。

    　　风险提示：经济复苏强度低于预期、大财富管理战略推进不及预期。