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招商银行(600036)机构评级研报股票分析报告

 
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招商银行(600036):经营质量持续优秀

http://www.chaguwang.cn  机构:安信证券股份有限公司  2021-03-22  查股网机构评级研报

  在疫情的影响下,招行2020 年仍呈现了不错的业绩表现,总体符合市场预期。2020Q4 招行营业收入增速为11.4%,较2020Q3 营收增速提升6.2pc,主要是因为规模增速小幅提升、息差同比改善、净其他非息收入回暖所致。

      2020 年,招商银行经营亮点主要体现为:①资产质量明显改善,2020 年Q4各类型贷款不良率、关注率、逾期率、不良生成率均环比下行。在资产质量改善、不良生成率下行的背景下,去年四季度招行信用成本下行,拨备计提力度同比减轻,驱动净利润增速明显回升。

      ②客户经营成效显著,高净值客户增速、AUM 增速、客群质量均持续提升。

      ③存款表现优异,活期存款日均余额占比达到60%,同比提高2.01pc,核心存款增长靓丽,除了受益于宽松的货币环境以外,招行自身客群经营、客户拓展、产品竞争力加强也是至关重要的因素。

      展望2021 年,①招商银行净息差预计仍保持同业较优水平,在利率上行周期,其存款占比较高、存款成本偏低的优势将更加突出;此外,新发生信贷利率预计将跟随市场趋势上行,招行资产端定价有望改善。②招行将打造大财富管理体系,客群逐步拓展至企业客户、政府客户,有望形成新的中收增长点;在低基数效应下,今年对中收的支撑预计将主要是信用卡业务。③资产质量预计稳中向好。

      投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价65.52 元。我们预计公司2021年营收增速为10.40%、净利润增速为12.94%,6 个月目标价为65.52 元,相当于2021 年2.3PB。

      风险提示:经济复苏进程受阻、宏观政策明显收紧、银行资产质量超预期恶化、一季报明显低于预期

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