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招商银行(600036)机构评级研报股票分析报告

 
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招商银行(600036)2020年年报点评:资产质量优异 业绩大幅改善

http://www.chaguwang.cn  机构:国信证券股份有限公司  2021-03-22  查股网机构评级研报

公司披露2020 年年报

    2020 年全年营收同比增7.71%,归母净利润增4.82%,其中第四季度单季度营收同比增11.4%,归母净利润增32.7%,业绩大幅改善。

    不良双降,信用成本下行

    2020 年末,不良余额环比9 月末下降28.5 亿元,不良率1.07%,环比9 月末下降6bps。下半年公司继续加大不良确认和处置力度,期末关注率0.81%,90 天以上逾期贷款率为0.81%,较半年末分别下降了18bps 和 10bps。公司4 季度继续降低拨备计提力度,全年信用成本为1.35%,环比前三季度下降12bps,同比下降8bps。期末拨备覆盖率437.68%,较9 月末上升12.9 个百分点。同时,2020 年公司对理财回表资产大幅计提减值损失,表内外信用风险均大幅下降。

    四季度净息差收窄;存款和AUM 高增

    2020 年净息差为2.49%,环比前三季度下行2bps,同比收窄10bps。

    其中第四季度净息差为2.41%,环比下降12bps。四季度净息差收窄一是增加了房贷ABS 出表;二是提升中低风险信用卡资产占比。但受益于资产扩张,2020 年公司净利息收入增6.9%。同时,手续费收入也实现较好增长,主要是托管业务和代理业务手续费高增。

    2020 年贷款扩张12.0%,存款扩张16.2%,存款增速创2015 年以来高位。期末存款占负债总额比重提升至74.2%,活期存款占存款总额比重提升至63.9%。期末零售客户AUM 达到8.94 万亿元,较年初增长1.45 万亿元,其中金葵花客户AUM 比重提升至82.2%。

    投资建议

    公司此前已披露业绩快报,符合预期。由于经济复苏态势较好,政策回归常态化,我们上调2021~2023 年净利润为1075 亿元/1222 亿元/1361 亿元,同比增长9.8%/13.6%/11.4%。当前股价对应的动态 PE为12.4x/10.9x/9.8x,PB 为1.8x/1.6x/1.5x ,维持“增持”评级。

    风险提示

    宏观经济形势复苏低于预期可能对银行资产质量产生不利影响。

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