chaguwang.cn-查股网.中国
查股网.CN

招商银行(600036)研究报告和机构评级研报

 
沪深个股机构研究报告机构评级查询:    
 

招商银行(600036):Q4盈利大幅改善 不良环比双降

http://www.chaguwang.cn  机构:广发证券股份有限公司  2021-01-17  查股网机构评级研报

营收端全面改善,全年盈利增速转正,Q4 拨备计提力度预计有所减轻,业绩好于预期。招商银行发布2020 年度业绩快报:2020 年营收、归母净利润同比分别增长7.71%、4.82%,全年盈利增速转正。其中,Q4 营收、归母净利润同比分别增长11.46%、32.70%,增幅较Q3 分别提高了6.2pct、32.0pct,环比改善明显。从营收结构来看,Q4 单季度利息净收入和非利息净收入均实现了双位数增长,且环比Q3 均呈向好的态势。从支出端来看,预计全年拨备计提总体仍保持了较大力度,Q4 略微有所减轻。

    存款保持较快增长,负债端优势进一步巩固;贷款占比环比微降,或是由于Q4 提高了信贷周转;年内息差预计呈前高后低的走势,基本符合预期。(1)负债端,2020 年末存款总额同比增长16.13%,全年存款总额增加约7800 亿元,较去年同期多增了约3400 亿元,存款增速和增量均是近几年以来最好的水平,负债端的优势进一步巩固。(2)资产端,2020 年末总资产、贷款总额同比分别增长12.69%、11.99%,全年贷款总额增加约5400 亿元,与去年同期基本持平,贷款占总资产的比重环比小幅下降,可能是由于公司在Q4 加大了ABS、RMBS 等的发行力度。据我们测算,Q4 年化息差环比微降,分季度来看,全年息差呈前高后低的走势。

    不良环比双降,拨备安全垫进一步提高。2020 年末,不良贷款率1.07%,环比下降6BP,绝对值处于2015 年以来最低水平;不良贷款余额约538 亿元,环比减少27 亿元。不良确认与核销处置方面预计仍保持了较大力度,资产质量进一步夯实。2020 年末,公司的拨备覆盖率高达437.68%,较三季度末提高了12.9pct,拨备安全垫进一步增厚,绝对值总体处于可比同业较高水平。

    投资建议:公司营收端全面改善,全年盈利增速转正,业绩好于预期。

    报告期内存款保持较快增长,负债端优势进一步巩固,有望驱动息差稳中向好,资产质量进一步夯实,拨备安全垫较厚,未来减值的节约将对利润增长形成支撑。预计公司20/21 年归母净利润增速分别为4.8%和15.1%,EPS 分别为3.79/4.38 元/股,最新收盘价对应20/21年PE 分别为12.9X/11.2X,PB 分别为1.93X/1.71X。考虑近两年公司估值中枢和基本面情况,我们认为可以给予公司A 股21 年PB 估值1.9X,测算出合理价值54.57 元/股,按照当前AH 溢价比例,H 股合理价值63.59 港币/股(采用的港币对人民币汇率为0.8350),均给予“买入”评级。(注:*除非特别注明,本篇报告货币均为人民币。)

    风险提示:(1)经济增长超预期下滑;(2)资产质量大幅恶化。

有问题请联系 767871486@gmail.com 商务合作广告联系 QQ:767871486
查股网以"免费 简单 客观 实用"为原则,致力于为广大股民提供最有价值和实用的股票数据作参考!
Copyright 2007-2021
www.chaguwang.cn 查股网