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招商银行(600036)研究报告和机构评级研报

 
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招商银行(600036)2020业绩快报:净利润增速明显上行 存款优势显著

http://www.chaguwang.cn  机构:中泰证券股份有限公司  2021-01-17  查股网机构评级研报

快报亮点:1、营收增速向上、全年净利润同比增速回正、同比5%:净利息收入与净非息收入同比增速均实现向上。2、净非息收入同比增速向上,公司强大的零售端业务能力持续。1Q20-2020 全年净非息同比增长21.6%/12.9%/8.4%/9.2%。3、公司存款优势显著。招行全年新增存款7814亿,较2019 年的新增量4437 亿提升3376 亿。存款规模高增的同时,存款付息成本还在下降,显示公司强大的客户基础。在21 年信用扩张边际放缓背景下,公司超强的揽储能力将是公司净息差的稳定器。4、资产质量优异持续:不良双降。不良率自2016 年来持续下降,当前已是2014 年来的低位。2020 年底不良率1.07%,环比下降6bp。安全边际高。公司拨备覆盖率437.68%,环比提升12.9%;拨贷比4.67%,环比下降12bp。

    快报不足:息差环比缩窄10bp 至2.25%:预计有高收益资产证券化的原因,公司单4 季度出表资产470 亿。

    投资建议:公司经营业绩稳健,21 年经济环境背景下招行成长确定性较强,持续重点推荐。公司当前股价对应2020、2021E PB 1.93X/1.71X;PE12.91X/11.63X(股份行 PB 0.83X/0.75X,PE 7.69X/7.08X)。招商银行各项指标显示其稳健优秀的基本面同时,战略执行强,零售业务在现有体系上,其护城河能持续加深,适应金融科技最新发展。招行在银行股中具有很高“稀缺性”,是我们重点和持续推荐的优秀公司。

    风险提示:宏观经济面临下行压力,业绩经营不及预期。

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