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招商银行(600036)研究报告和机构评级研报

 
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招商银行(600036)年报快报点评:全年业绩大幅转正 资产质量齐升

http://www.chaguwang.cn  机构:海通证券股份有限公司  2021-01-16  查股网机构评级研报

  投资要点:招商银行全年业绩大幅转正,资产质量齐升!维持招商银行“优于大市”评级。

      2020Q4 营收和利润大幅改善。根据公司2020 年业绩快报招商银行全年营收同比增长7.71%,归母净利润同比增长4.82%,其中Q4 单季度营收同比增长了11.46%,单季度非利息收入增长了12.39%,单季度利润同比增长了32.70%,表现十分优异。

      资产质量继续大幅改善。快报显示招商银行不良率为1.07%,和2020Q3 相比下降了6BP,不良率创下近5 年来新低!Q4 拨备覆盖率437.68%,相比Q3 的424.76%,上升了12.92 个百分点,资产质量大幅好转。

      存款大幅提升,息差有望回升。根据业绩快报2020 全年招商银行资产增长了12.69%,负债增长了12.19%。其中全年客户存款增长了16.13%,也是近五年新高。存款大幅增长,有助于招商银行未来息差的扩大。

      投资建议:招商银行的业绩还有资产质量都表现十分优秀。我们预测2020-2022年EPS 为3.80、4.54、5.20 元,归母净利润增速为4.82%、19.37%、14.25%。

      我们根据DDM 模型(见表2)得到合理价值为56.80 元;根据PB-ROE 模型给予公司2020E PB 估值为2.2 倍(可比公司为0.71 倍),对应合理价值为55.80元。因此给予合理价值区间为55.80-56.80 元(对应2020 年PE 为14.68-14.95倍,同业公司对应PE 为6.57 倍),维持“优于大市”评级。

      风险提示:经济复苏不及预期;企业盈利大幅度下降

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