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招商银行(600036)研究报告和机构评级研报

 
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招商银行(600036)2020年业绩快报点评:标杆银行 王者风范

http://www.chaguwang.cn  机构:浙商证券股份有限公司  2021-01-15  查股网机构评级研报

  报告导读

      龙头银行地位再确立,2020 全年利润增速回升至5%。龙头银行业绩兑现,预计将重新确立市场信心,催化银行股行情。

      投资要点

      数据概览

      招商银行2020 年归母净利润同比+4.8%,增速环比20Q1-3 提升5.6pc;营收同比+4.8%,增速环比+5.4pc;ROE 15.7%。20Q4 不良率1.13%,环比-6bp;拨备覆盖率438%,环比+13pc。

      数据点评

      1、盈利增速超出预期。20Q4 单季净利润、营收、非息同比增速分别为33%、11%、12%,增速较20Q3 分别提升32pc、6pc、13pc。驱动因素来看,主要得益于规模增速提升、息差低基数、非息增速改善和减值拖累下降。展望未来,预计2021 年利润增速将逐季改善。

      2、资产质量持续向好。20Q4 不良率继续环比下降6bp 至1.07%,创2015 年以来最优水平。拨备覆盖率环比+13pc 至438%,风险抵补能力进一步增强。

      3、业绩兑现催化行情。上海银行、兴业银行、招商银行陆续披露快报,2020 年利润增速转正已成定局。招行利润增速领跑,龙头地位凸显。银行业绩的不确定性消除,银行股行情有望引来业绩浪的催化。

      盈利预测及估值

      龙头银行地位再确立,2020 全年利润增速回升至5%。龙头银行业绩兑现,预计将重新确立市场信心,催化银行股行情。预计2021-2022 年招商银行归母净利润同比增速分别为+11.57%/+13.71%,对应EPS 4.24/4.83 元股。现价对应2021-2022 年11.57/10.15 倍PE,1.73/1.55 倍PB。上调目标价至56.6 元,对应21 年2.0x PB,买入评级。

      风险提示:宏观经济失速,疫情二次反复,美国制裁风险。

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