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招商银行(600036)研究报告和机构评级研报

 
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招商银行(600036)2020年业绩快报点评:完美收官 全年利润增速提高到近5%

http://www.chaguwang.cn  机构:民生证券股份有限公司  2021-01-15  查股网机构评级研报

一、事件概述

    2021 年1 月14 日公司发布2020 年业绩快报:全年归母净利润同比+4.82%(前三季度同比-0.82%),营收同比+7.71%(前三季度同比+6.60%)。全年年化加权ROE 15.73%(前三季度年化加权ROE 17.00%),同比下降1.11pct。

    二、分析与判断

    利润增速亮眼,有望引领行业趋势

    公司以优异的成绩交上了2020 年的答卷。公司不只是全年利润增速由负转正,而且业绩增速率先提升到接近5%的较高水平,达到4.82%,增速较前三季度大幅提升5.64pct。

    回顾2020 年二三季度,公司的利润增速一直位居全国性上市银行之首。我们预期全年利润增速仍将处于同业前列。公司业绩增速改善主要源自在资产质量向好的同时以拨备反哺利润。鉴于公司资产质量优异,拨备充裕,我们认为公司具有十分充足的利润释放空间,未来有望继续以优秀的业绩引领行业趋势。

    不良贷款和不良率双降,拨备覆盖率显著提升根据我们测算,Q4 单季不良贷款年化生成率环比下降7bp,不良贷款生成压力减轻。公司加大核销力度,不良贷款余额和不良贷款率双降。Q4 末不良率环比下降6bp 至1.07%,创下近6 年以来的最低水平;不良贷款余额较Q3 末环比下降4.88%。同时Q4 末拨备覆盖率环比大幅提升12.92pct 至437.68%,保持行业领先水平,风险抵御能力加强。

    看好零售贷款重新扩张和中收增速反弹

    根据测算,全年净息差只是较前三季度微降,保持稳定。Q4 存贷款同比增速较上季末基本持平。公司在零售业务方面具有显著的优势。随着疫情好转,公司有望通过加大高收益的零售贷款投放力度来推动净息差修复。在非息方面,非息收入同比增速回升,从前三季度的8.35%提高到9.19%。今年银行卡结算量恢复以及资管业务深化发展,中收表现值得期待。

    三、投资建议

    公司作为行业龙头标的,基本面扎实,利润释放积极,转型速度遥遥领先。我们看好公司未来的发展势头,预测2021-2023 年的归母净利润增速分别为7.53%、10.18%和12.56%,对应2021 年末BVPS 为28.44 元,静态PB 为1.72 倍,维持“推荐”评级。

    四、风险提示:

    疫情反复使资产质量承压;利率中枢下降,经济复苏不及预期。

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