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招商银行(600036)研究报告和机构评级研报

 
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招商银行(600036)事项点评:盈利稳健增长 资产质量保持优异

http://www.chaguwang.cn  机构:平安证券股份有限公司  2021-01-15  查股网机构评级研报

  事项:

      2021年1月14日招商银行发布2020年业绩快报,实现营业收入2,905亿元,同比增长7.7%,归属于本行股东净利润973亿元,同比增长4.8%,ROE 15.7%,较去年下滑1.1pct。

      平安观点:

      利润增速转正,营收增长稳健:招商银行2020 年营业收入及归母净利润分别同比增长7.7%/4.8%, 盈利重回正增长( 前3 季度分别为6.6%/-0.8%),对应Q4 单季增速分别为11.5%/32.7%,全年利润同比增速较前3 季度增速的提升主要来自营收增长的提速,2020 年招行净利息收入及非息收入增速分别为6.9%/9.2%(前3 季度分别为5.6%/8.4%);拨备计提保持平稳,4 季度计提力度与前3 季度基本保持一致,单季拨备计提同比增长15.0%(前3 季度为16.9%)。

      资产扩张提速,核心负债优势稳固:公司20 年末总资产规模、贷款分别同比增长12.7%/12.0%(3 季度末为11.6%/12.2%),全年存款增量超过7800 亿,年末存款同比增长16.1%,较3 季度末增速进一步提升(15.4),增速为2015 年以来新高,负债端优势稳固。

      不良处置力度提升,资产质量持续优于同业:公司年末不良率1.07%,同、环比分别下降9/6BP,主要系4 季度核销力度加大,测算4 季度单季处置规模同比增加100%(前3 季度为89.5%),单季测算年化不良生成率1.57%,环比提升17BP;核销力度的提升,有利于做实公司存量资产质量,为公司未来发展减轻存量风险包袱。年末拨备覆盖率438%,环比提升12pct,创历史新高,绝对水平依然处于行业领先。

      投资建议:招行在20 年疫情影响下依然能够实现营收和利润的稳定增长,20 年营收、盈利增速较3 季报不同程度提升,盈利拐点已经确立,我们认为招行在零售业务上的竞争优势依旧明显,近几年随着轻型化战略不断推进,公司的盈利能力始终保持行业前列,这也是支撑招行过去几年长期获得估值溢价的主要原因。公司核心负债能力优势显著,21 年疫情缓和、流动性边际收敛下有望充分受益。由于业绩快报好于先前预期,我们相应修正业绩预测,小幅上调公司2021-2022 年EPS 至4.34/4.84元/股(原预测4.05/4.62 元/股),对应增速12.3%/11.7%(原预测10.9%/14.1%)。目前招行对应20/21 年PB 分别为1.94x/1.72x,在优异的盈利能力和资产质量保证下,看好招行长期投资价值,维持“强烈推荐”评级。

      风险提示:1)宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升;2)金融监管力度抬升超预期;3)中美摩擦升级导致外部风险抬升。

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