1．事件

    楚天高速公布2012年年报和2013年一季报。2012年营业收入同比增加0.46%至9.54亿元，归属于上市公司股东的净利润同比减少33.9%至1.95亿元，EPS为0.21元。2013年一季度归属于上市公司股东的净利润同比减少3.52%至7629万元，EPS为0.08元

    2．我们的分析与判断

    2.1. 汉宜高速通行费增长乏力

    首先，汉宜高速受到分流：汉宜高铁2012年7月通车后，对汉宜高速的客车形成了直接分流；汉蔡高速、武荆-荆宜段、随岳南-荆岳长江大桥段、318国道以及即将开通的沪蓉国道宜巴段则全面分流了汉宜高速的客车、货车。其次，负面政策打压了收费：2012年下半年开始的节假日免费政策，以及农产品绿色通道政策，都打压了通行费收入。预计负面政策效应将在2013年阶段性见顶。

    2.2. 大股东支持存疑

    公司此前公告称，将退出十房高速的建设投资；大股东同时解除向公司注入优质公路资产的承诺；汉宜高速江陵至宜昌段收费期限延长8 年的优惠政策一并取消。我们认为：1. 退出十房高速项目可以避免公司的整体盈利在十房高速通车初期下滑，但长期影响中性；取消注入优质路产不利于上市公司；汉宜高速收费期限缩短严重损害公司的长期盈利能力。2. 上述三个事项对公司的整体影响偏负面，似乎表明大股东对上市公司的支持力度有所减弱。

    3．投资建议

    由于节假日免费政策在2013年全面实施（2012年仅国庆节实施），公司盈利能力还将承受持续考验。一季报盈利下滑已初步反映了这一严峻形势。加之大股东支持力度存疑，我们维持对该股的“中性”评级。预计2013-2015 年EPS为0.19/0.20/0.22 元，对应市盈率为19/18.1/16.5倍。

    4．风险提示

    汉宜高速的分流影响加剧；向物流等行业的转型遭遇新的风险。