楚天高速发布2011 年一季报。楚天高速2011 年一季度实现营业收入2.57亿元，同比增长5.6%；实现归属于母公司所有者净利润1.18 亿元，同比增长1%；基本每股收益0.13 元。一季度车流量同比大增23.62%，但由于货车比重下降导致平均单车收费下滑，通行费收入同比仅增长6.04%。

    在建项目顺利推进。公司在建的3 个高速公路项目进展顺利。麻竹高速大随段的一期工程已完工，二期工程的基层也已经完工，整个预算投资已完成68.7%；十房高速已完成预算投资的33%；武汉外环黄石-大冶段已完成预算投资的11.8%，签署了土地统征包干协议。

    三峡翻坝高速是长期利好，短期影响有限。三峡翻坝高速今年年初通车后，秭归县树立了打造三峡翻坝物流产业园的雄心，计划投入79.65 亿元，规划建设集装箱、滚装、货运、商品车、后勤、危险品六大码头区，以及一个一级汽车货运站，预计5 年完工。区域物流中心一旦成形，汉宜高速的车流量将获得长期向上的动力。但从短期来看，三峡翻坝高速只是取代了原有的滚装船翻坝水路，不会带来新增的车流量，因此对汉宜高速的影响十分有限。

    下调盈利预测。由于宏观货币政策收紧，公司财务费用的上升幅度超出了我们此前的预期（1 季报财务费用同比上升48%）。因此我们将预测的2011年EPS 从0.61 元下调至0.57 元，2012 年EPS 从0.69 元下调到0.65 元。

    我们将设法了解在建项目的成本受加息政策影响的程度，据以进一步调整2011-2013 年的盈利预测。

    下调评级至“增持”。持续加息的政策环境对该股的投资价值有较大负面影响：1.上市公司的财务成本增加；2.公路股特色的分红收益率吸引力下降。

    因此我们将该股评级从“买入”下调至“增持”。我们仍看好汉宜高速车流量长期增长的潜力，近期可能的催化剂则是母公司注入优质路产的的承诺兑现。目前的2011 年动态市盈率不足10 倍，估值比较安全。

    风险提示：母公司承诺注入的公路资产对价过高。