公司09 年前三季度营业总收入15.06 亿，同比下降7.7%，净利润7.54亿，同比下降11%，通行费和利润下降的主要原因是上半年宏观经济的影响和扩建工程对车流的影响，每股收益0.386 元，好于我们的预测，主要原因是公司在扩建工程中并未采取之前我们所了解的限制货车通行的计划，使得公司通行费收入受到扩建的影响低于我们的预期，但这种不限制货车的方式在一定程度上会拉长扩建的时间。

    到09 年三季度，泉厦高速已累积投资23.74 亿，本期投资7.81 亿；福泉高速已累积投资13.95 亿，本期投资5.90 亿，按照09 年两条高速各投资20 亿的计划，各剩余投资12-14 亿，我们预计可能实际投资会比原来计划的少。按照计划剩余泉厦30 亿会在2010 年扩建完，福泉70 亿左右会在2010-2011 年投放完。目前来看，扩建完成时间有可能会比计划的晚，每年的投资额度也会发生变化。

    浦南高速于2008 年12 月建成通车，09 年前三季度仍处于亏损状态，从公司的投资收益中我们可以看到累计贡献利润为-4324 万，其中三季度贡献-1781 万，亏损有扩大的趋势。虽然大股东有承诺转让浦南的剩余股权给公司，但对于公司目前而言工作的重心在泉厦、福泉的扩建上，资金较为紧张，加上浦南仍处在亏损的培育期，公司可能会推迟对于浦南高速的收购。

    09 年7 月，公司收到证监会批复，核准公司增发不超过3.5 亿股，批复至核准发行之日起6 个月有效，至明年2 月份之前，公司将积极寻找合适时机实施A 股增发，为泉厦扩建工程筹集所需资本金。这也意味着公司在某种程度上会尽量提高09 年下半年的业绩，包括不采取原计划限制货车措施、资本化日常养护费用，这一点我们可以从公司三季报的毛利率比平时提升10 个百分点左右可以看出。

    福厦铁路将于09 年底建成试运行，原先该区域没有铁路，不可避免将会与公路争夺客流，将会对营运客车流产生一定影响。

    08 年公司的分红率已由股改时的70%下降到30%，为保证其增发的最低分红比率，反应了公司的资金压力，之后的分红率预计将不会超过30%。

    我们调整公司09-10 年每股收益分别为0.50 和0.42 元，比原先预测分别提高了0.07 元和0.09 元，主要原因是扩建限制货车计划的改变导致我们对车流的重新估计，目前股价5.92 元，08 至09 年动态市盈率分别为11.78X 和14.02X，增发目的提升了管理层提高短期业绩的动机，我们维持公司的“中性”评级。