投资要点：

    公司中报业绩基本符合预期。2009 年上半年，公司实现营业收入9.99亿元、净利润3.8亿元，分别同比减少8.6%和16.7%；每股收益0.257元，基本符合预期（我们的预期为每股盈利0.267元）。

    业绩下降主要源于宏观经济景气度下滑。2009年上半年，公司三条路桥资产泉厦、福泉和罗宁高速的通行费收入分别为3.2、5.9和0.86亿元，同比下降-12%、8.2%和1.3%。一方面，整体车流量下降幅度约5%左右、直接对收入造成了负面影响；另一方面，车型结构的变化也和全国大部分地区一样、货车比例下降较快，使得单车收入较去年同期减少。与重要港口相连、受出口影响较大的泉厦高速降幅最为明显，反映出公司收入与净利润下降的主要原因是因为去年四季度以来的进出口萎缩和宏观经济景气度下滑；而客车增长、货车大幅下降的现象也反映出小汽车销量劲增和经济下滑对不同车型的影响。从我们近期在路上实地考察的结果来看，以前过了泉州就会有很多货车（尤其是集卡）、路况也比较拥堵；现在货车明显减少了很多、路上也比较畅通、货车比例接近于福泉段。另外，福建省二级路从今年2月份开始陆续取消收费，受此影响车流量最严重的时候下滑了7-8%左右，目前已经逐步恢复，实际全年影响是比较小的。我们预计公司整体的车流量和收入在三季度将降幅收窄、有望与去年同期持平，而四季度受扩建影响泉厦高速将继续负增长、其他路段有望实现正增长。从长期来看，公司车流量的增长还得依靠进出口，未来路产上的货源将主要依托海西经济区规划的沿海港口群。

    养护费用逐年下降。公司上半年养护成本支出仅1991万元，同比减少了16.6%。今年的养护预算约为7000-8000万左右，比去年的1.3亿元骤减40%；主要原因是在福厦扩建期间，随着工程进度的展开，路面养护需求将逐渐减少，明、后两年仍将持续这一趋势。由于气候原因，公司的养护工程通常都主要安排在下半年进行；因此养护费用将主要计入四季度。