2008 年公司实现营业收入21.62 亿元，同比增长21.65%；营业利润13.90 亿元，同比增长13.68%；归属母公司所有者净利润7.80 亿元，同比增长24.68%；基本每股收益0.53 元，与我们之前预期完全一致。分配预案为每股现金分红0.15 元（含税）。单从四季度来看，公司实现营业收入5.31 亿元，同比增长7.3%，与三季度5.37 亿元的营业收入基本持平，宏观经济增速放缓对公司通行费收入影响不是很大。

    计重收费、车流增长以及收购罗宁高速公路是公司营业收入快速增长的主要原因。公司自2007 年5 月20 日起开始实施计重收费，计重收费的实施其实是提高了货车的通行费费率，导致公司上半年通行费收入的快速增长。从车流量来看，由于公司自2007 年5 月实施计重收费之后，车流量统计方式与之前发生了改变，我们将08 年全年日均车流量与07 年5 月20 日之后的日均车流量进行对比，其中福泉高速公路和泉厦高速公路客车车流量分别增长26.71%和13.30%，货车车流分别减少1.30%和3.45%，总体来看车流量还是保持了较快的增长。报告期内，罗宁高速公路贡献营业收入1.75 亿元，占公司营业收入的8.09%，如果剔除此部分影响公司营业收入仅增长11.82%，贡献净利润3683 万元，占公司净利润的3.57%。

    所得税税率下调也是公司净利润增速较快的主要原因之一。

    2008 年公司法定所得税税率由33%下降至25%，这导致公司实际所得税税率由33.38%下降至25.74%，增厚公司净利润约1.06 亿元，占公司净利润的10.30%，若剔除此部分影响，公司净利润仅同比增长13.31%，远低于当前26.32%的增速。

    福泉高速公路以及泉厦高速公路扩建影响公司中短期投资价值。目前公司已经开始对福泉、泉厦高速进行扩建，预计将在2009年上半年进入密集施工期，预计福泉高速将在2011年底完工、泉厦高速公路将在2010年完工。在此期间道路分流现象将不可避免；同时，高达153亿元的扩建支出、后续浦南高速的股权增持以及公开增发股票的不确定性，将使得公司未来三年资金吃紧，财务费用大幅度增加，影响公司中短期投资价值。

    公司将收购浦南公司部分股权，利息支出压力增大。为了能够达到控股浦南公司的目的公司将收购省公司持有的浦南公司部分股权，此收购是股权分置改革的一个组成部分，是公司及控股股东履行股权分置改革中的承诺。公司目前持有浦南公司29.78%，公司将收购省高速持有的部分浦南公司股权以达到控股浦南公司的目的，浦南公司主要资产是浦南高速， 浦南高速于2004 年开工建设，工程进展顺利，已经于2008 年12 月24 日建成通车。浦南高速建设里程244 公里，投资预算为98.03 亿元。公司收购浦南公司部分股权的具体方案尚待浦南高速的投资决算和审计评估完成后方可确定。公司目前正在对福泉高速以及泉厦高速进行扩建，此两项工程预算高达152.89 亿元，再加上此次公司收购浦南公司，公司的资产负债率将会进一步提升，公司利息支出压力将会进一步增大。

    暂时维持公司“增持”评级。我们预计公司2009 年、2010 年摊薄每股收益为0.50元、0.41 元，2009 年3 月10 日公司收盘价为5.79 元，对应2009 年、2010 年动态市盈率为11.6 倍、14.1 倍，公司当前估值略低于行业平均水平，暂时维持公司“增持”评级。由于扩建过程中可能会造成相关路段车流量大幅下降，以及在扩建完成后存在车流量的增长不达预期的可能，我们会密切跟踪相关信息，并根据实际情况恰当的调整公司评级。