事件：公司分布于 9 月3 日、6 日发布公告，浙江省国资委出具《关于同意无偿划入浙江省水电实业公司产权的批复》，划转后水电实业将成为公司控股股东浙能集团二级全资子公司，为此浙能集团新增避免潜在同业竞争承诺。

    点评：股东新增承诺，资产注入可期。公司主营业务为水电、风电、光伏项目的投资、开发、建设和运营管理，由于水电实业存在小水电业务，本次划转完成后与公司产生潜在同业竞争问题，公司控股股东浙能集团新增避免潜在同业竞争承诺，并拟由全资子公司浙能资产委托公司管理水电实业所属控股、参股水电站等经营性资产，其中控股/参股装机0.85/8.055 万千瓦，月度经营管理费10 万元；此外承诺自无偿划转工商变更登记完成之日起36 个月内，促使水电实业的小水电业务全部注入公司。公司控股股东新增承诺后，公司水电装机有望通过资产注入进一步增加，盈利能力进一步增强。

    装机量快速提升，水风光协同发展。公司22H1 新增控股装机53.4 万，总装机达432.81 万千瓦，全部为可再生能源，其中水/风/光分别为113.22/128.62/190.97 万千瓦，占比29.57%/11.85%/58.58%。22H1 公司售电量42.54 亿千瓦时，其中水/风/光占比37.8%/31.0%/31.2%，分布较为平均。售电量地域划分，水电在华东/西南占比72%/28%，风电在华东/西北/东北占比56%/33%/11%，光伏在西北/华东/华北占比81%/16%/3%，在建工程主要有江苏及浙江海风、格尔木光伏、多地光伏复合项目等。

    财务表现优异，盈利能力大增。主要由于装机量以及成本管控能力提升，公司22H1 营收/归母净利润/CFO 为25.08/6.93/9.28 亿元，同比增长80.72%/174%/240% ， 毛利率/ 净利率61.14%/37.49% ， 同比增长4.26/13.04pcts，盈利能力大幅提升，且充沛的现金流有助于公司持续开发新能源项目、保持业绩的较高增速。

    盈利预测：预计2022-2024 年公司营业收入58.58/72.45/81.63 亿元，归母净利润12.84/15.82/17.61 亿元， EPS 0.62/0.76/0.85 元，对应PE21.52/17.46/15.69 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示：新能源项目进展不及预期，水风光资源不及预期