业绩简评

    　　公司2024 年10 月30 日发布24 年三季报，实现营业收入583.61亿元，同比增长3.92%；实现归母净利润48.68 亿元，同比增长19.66%。其中3Q24 实现营业收入193.00 亿元,同比增长18.87%；实现归母净利润12.95 亿元,同比增长96.49%，符合我们预期。

    　　经营分析

    　　内外共振，单三季度收入明显复苏。根据公告，24Q1-Q3 公司实现收入分别为178.3/212.3/193.0 亿元，同比-0.95%/-3.16%/+18.87%。我们认为国内外市场复苏整体带动了公司三季度收入高速增长：1）国内：国内挖机Q2-Q3 明显复苏，公司作为国内挖机龙头，充分受益板块上行贝塔，根据中国工程机械工业协会数据，24Q2-Q3 国内挖机销量分别实现26961、20538 台，同比+21%、20%；挖掘机数据表现亮眼带动了公司国内市场复苏；2）海外：三季度出口挖机增速表现较好，公司作为行业龙头，受益海外复苏；根据协会数据，24M7-9 中国挖机出口销量分别为7456/7953/8221台，同比-0.5%/7.0%/2.5%，同比增速由负转正，挖机出口增速明显修复很大程度上带动公司收入端提升。我们看好公司未来几年收入端持续保持加速增长趋势，预计24-26 年公司营收增速为+5.9%/+12.0%/+15.3%。

    　　海外收入占比超过6 成，带动整体盈利能力提升。根据公告，24H1公司海外收入达到235.42 亿元，同比+4.79%，海外收入占比达到62.23%，同比+5.95pcts。分地区来看，亚澳、欧洲、美洲、非洲分别实现91.7/82.7/37.9/23.1 亿元收入，yoy+2.55%/+1.08%/-4.19%/+66.71%；全球化战略进展顺利。海外市场盈利能力更强，拉动整体盈利水平，根据公告，24Q3 公司毛利率为28.32%，持续保持较高水平，随着海外市场占比持续提升，公司整体盈利能力有望进一步优化。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计24-26 年公司营业收入为783.44/877.24/1011.63 亿元，归母净利润为60.75/85.43/111.87 亿元，对应PE 为24/17/13X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　下游地产、基建需求不及预期、海外市场竞争加剧、原材料价格上涨风险、汇率波动风险。