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三一重工(600031)机构评级研报股票分析报告

 
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三一重工(600031):8月公司挖掘机销量大幅增长 非洲区亮眼 全球化持续推进

http://www.chaguwang.cn  机构:浙商证券股份有限公司  2024-09-10  查股网机构评级研报

  事件:9 月9 日晚,公司发布关于近期销售情况的公告。

      投资要点

      2024 年8 月国内市场进入平稳上升通道,海外市场加速回暖国内:2024 年8 月公司的小挖产品今年已实现连续6 个月的增长、且增速逐月加快,中大挖产品也已实现企稳回升。国内小挖销售台量同比增长51%、中挖增长44%、大挖持平;非挖产品如混凝土机械、起重机械降幅收窄。海外:2024 年8月,海外小挖销售台量同比增长16%、中挖增长32%、大挖增长63%,非挖产品如混凝土机械、起重机械延续上半年高增速。

      海外:上半年海外收入占主营业务收入比重达62%,全球化战略稳步推进2024H1 海外销售收入235 亿元,同比增长4.8%,占主营业务收入比重达62%。

      分区域看:亚澳区域91.7 亿元,增长2.6%;欧洲区域82.7 亿元,增长1.1%;美洲区域37.9 亿元,下降4.2%;非洲区域23.1 亿元,增长66.7%。受益于海外销售快速增长、部分产品价格提升、产品结构改善、降本增效措施推进等因素影响,公司海外主营业务毛利率持续提升达31.57%,同比提升0.56pct。

      非洲:2024 年1-8 月,公司在非洲销售额达35 亿元,同比上升超过60%。

      公司自从2002 年进入非洲共销售设备超200 亿元,设备保有量超过23000 台,位列中国工程机械企业产品出口非洲的第一名。迄今为止,公司在非洲52 个国家和地区提供销售服务(非洲共61 个国家和地区),在非设立了4 个国区、14 个子公司、8 个代理商、50 个服务网点,本地化率超过60%。展望未来,公司将不断深化与非洲伙伴在智能制造、基础设施建设、新能源等领域的全方位合作。

      单二季度业绩持续修复,盈利能力与经营质量双提升,经营性现金流大幅提升2024 年中报营收390.6 亿元,同比下滑2.2%,归母净利润35.7 亿元,同比增长4.8%,毛利率28.24%,同比提升0.03pct,净利率9.42%,同比提升0.56pct。经营活动产生的现金流量净额84.4 亿元,大幅增长2204%。单二季度看,实现营收212.3 亿元,同比增长下滑3.2%,归母净利润19.9 亿元,同比增长5.3%,毛利率28.32%,同比下滑0.39pct,净利率9.61%,同比提升0.69pct。

      工程机械:全球化+国内更新周期有望启动,行业需求预期有望逐步改善中国工程机械行业复苏三部曲——出口市占率提升、内需改善、更新周期启动1)海外:中国工程机械行业是全球优势产业(性价比等优势),有望从进口替代逐步走向供应全球,龙头厂商海外市占率有望持续提升。2)内需改善:房地产政策持续利好,万亿国债加大基建投入。3)更新:2015 年为挖掘机上轮周期底点,按8-10 年为更新周期测算,预计2024 年国内更新需求有望触底。

      盈利预测:预计2024-2026 年归母净利润为63 亿、80 亿、98 亿元,同比增长38%、29%、22%,对应PE 为21、16、13 倍。维持买入评级。

      风险提示:地产、基建投资及开工不及预期、海外出口不及预期。

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