事件:

    三一重工8 月30 日公告2024 年半年报：2024H1，公司实现营业收入390.60 亿元，同比-2.16%；实现归母净利润35.73 亿元，同比+4.80%；实现扣非归母净利润31.26 亿元，同比-19.09%。

    投资要点:

    利润保持正增长，核心竞争力稳固2024H1 收入增速承压；汇兑收益同比减少13.6 亿元影响下，归母净利润同比保持正增长。分产品看，2024H1，公司挖掘机械/混凝土机械/起重机械/桩工机械/路面机械收入分别同比+0.43%/-5.22%/-10.10%/-7.09%/+15.74%。据公司2024 年半年报，核心产品保持较高竞争力，挖掘机械连续13 年蝉联国内销量冠军；混凝土机械稳居全球第一；履带起重机国内整体市占率超40%；路面机械增长明显。

    盈利能力稳健提升，经营质量持续改善2024H1，公司毛利率/净利率分别为28.24%/9.42%，同比+0.03pct/+0.57pct。受益于海外销售快速增长、降本增效措施推进，盈利能力稳健提升。2024H1，公司加强风险管控，资产负债率同比压降2.74pct，存货同比压降16.7 亿元；加大回款力度，经营活动产生的现金流量净额84.38 亿元，同比大幅提升2204.61%，在外货款价值逾期率仍控制在较低水平。

    全球化加速推进，海外盈利能力稳步提升2024H1，公司主营业务实现海外销售收入235.42 亿元，同比+4.79%，海外收入占主营业务收入比重达62.23%；海外主营业务毛利率达31.57%，同比+0.56pct，支撑整体盈利能力保持稳健。分区域看，亚澳/欧洲/美洲/非洲收入分别同比+2.55%/+1.08%/-4.19%/+66.71%，主要市场稳中有进，非洲低基数下增长亮眼。公司持续推动生产制造全球化，2024H1，印尼工厂二期工厂已扩产完毕，印度二期工厂、南非工厂有序建设中。

    盈利预测和投资评级我们小幅调整盈利预测， 预计公司2024-2026 年分别实现营业收入779/893/1050 亿元，同比增速为5%/15%/18% ； 实现归母净利润61/78/101 亿元， 同比增速为35%/27%/29%。最新收盘价对应PE 为23/18/14 倍。公司核心产品 竞争力持续增强，海外拓展成果显著，维持“买入”评级。

    风险提示行业需求下行风险，海外需求不及预期风险，竞争加剧风险，地缘政治风险，汇率波动风险。