事件：公司发布2024 半年报，上半年实现收入390.60 亿元，同比下降2.16%，实现归母净利润35.73 亿元，同比增长4.80%。其中Q2 单季度实现收入212.30 亿元，同比下降3.16%，实现归母净利润19.93亿元，同比增长5.28%。

    国内挖机市场复苏，公司充分受益。根据工程机械工业协会数据，2024年3 月起挖机内销恢复转正，3 月至7 月单月销量同比分别增长9.3%、13.3%、29.2%、25.6%、21.9%，公司作为挖机龙头，充分受益，上半年挖机板块实现收入152.15 亿元，同比增长0.43%，国内市场上连续第13 年蝉联销量冠军，全球市占率稳步提升，后续随着设备更新、地产等多政策落地，国内工程机械将逐步走出低谷，开启新一轮上行周期。

    海外营收占比再提升，全球化布局持续推进。2024 年上半年，公司实现海外收入 235.42 亿元，同比增长4.79%，海外收入占总收入比例达60.78%（较去年同期提升4.49pct）。公司全球资源配置持续优化，坚定推进组织全球化、研发全球化、制造全球化，海外主要市场稳中有进，上半年分区域来看：亚澳区域实现收入91.7 亿元，增长 2.55%；欧洲区域实现收入82.7 亿元，增长1.08%；美洲区域实现收入37.9亿元，下降 4.19%；非洲区域实现收入23.1 亿元，增长66.71%。

    盈利能力持续回升，高质量发展成效显著。1）盈利能力持续回升：由于海外销售快速增长、降本增效措施推进等因素，2024H1 公司净利率回升至9.42%，同比提升0.57pct；2）现金流大幅增长：2024H1，公司经营活动产生的现金流量净额84.38 元，大幅增长2204.61%；3）经营风险有效控制：公司坚持价值销售政策，主要产品的在外货款价值逾期率仍控制在较低水平，在外货款规模、质量总体上保持较好水平。

    盈利预测与投资建议：预计2024 年-2026 年公司营业收入分别为797.33 亿元、898.77 亿元和1031.82 亿元，归母净利润分别为62.94亿元、80.03 亿元和100.48 亿元，6 个月目标价20.79 元，对应2024年28 倍PE，给予“买入”评级。

    风险提示：国内需求不及预期、海外拓展不及预期等。