1H24 业绩符合我们预期

    公司公布1H24 业绩：收入390.60 亿元，同比减少2.1%，归母净利润35.73 亿元，同比增加5.1%。2Q24 公司收入212.30 亿元，同比减少3.1%，归母净利润19.93 亿元，同比增加5.5%，业绩符合我们预期。

    国内需求降幅收窄，海外业务稳健增长。1H24 年公司国内、海外主营业务收入142.88/235.42 亿元，同比-11.7%/+4.8%。1H24 混凝土机械/挖掘机械/起重机械/桩工机械/路面机械分别实现79.6/152.1/66.2/11.7/15.8 亿元，同比-5.2%/+0.4%/-10.0%/-7.1%/+15.7%。公司1H24 年混凝土机械/挖掘机械/起重机械/桩工机械/路面机械毛利率分别

    22.2%/34.2%/27.6%/30.8%/29.2%，同比分别变动+0.09/-0.10/+2.58/-1.91/+0.34ppt。1H24 公司综合毛利率28.8%，同比减少0.1ppt。其中国内/国际业务，毛利率为23.0%/31.6%，同比-1.44/+0.56ppt。

    期间费用率基本稳定，净利率同比增长。1H24 销售、管理、研发费用率同比+0.4/+0.1/-0.5ppt。财务费用率同比增加3.1ppt，本期汇兑损失2.8 亿元，去年同期获利10.8 亿元。1H24 公司信用减值计提4.15 亿元，去年同期为6.24 亿元。1H24 公司净利率9.1%，同比增加0.6ppt。

    发展趋势

    长期看好公司在欧美出海空间。按照off-highway 数据西欧和北美占海外工程机械销售额一半以上，但是我们预测我国工程机械厂家在西欧和北美市占率约个位数，海外空间充足。公司于今年8 月聘请卡特彼勒土方轮式装载机业务副总裁David Nicoll 于今年8 月8 日开始正式担任三一美国的首席执行官。公司从管理、研发和运营上持续投入欧美市场，我们看好公司在欧美市占率提升。2024 年上半年，公司主营业务实现海外销售收入235.42 亿元，同比增长4.79%，占总收入比重达到60.78%。其中，亚澳区域91.7亿元，增长2.55%；欧洲区域82.7 亿元，增长1.08%；美洲区域37.9 亿元，下降4.19%；非洲区域23.1 亿元，增长66.71%。

    盈利预测与估值

    我们维持2024/2025 年EPS 0.68/0.84 元，公司当前股价对应2024/2025年23.5x/19.3x P/E，我们维持目标价20.39 元，对应2024/2025 年29.8x/24.4x P/E，有 26.5%上行空间，维持跑赢行业评级。

    风险

    地产开工修复不及预期；行业价格竞争加剧；海外市场衰退。