事件：8 月29 日晚，公司发布2024 年中报。

    投资要点

    单二季度业绩持续修复，盈利能力与经营质量双提升，经营性现金流大幅提升2024 年中报营收390.6 亿元，同比下滑2.2%，归母净利润35.7 亿元，同比增长4.8%，毛利率28.24%，同比提升0.03pct，净利率9.42%，同比提升0.56pct。经营活动产生的现金流量净额84.4 亿元，大幅增长2204%。单二季度看，实现营收212.3 亿元，同比增长下滑3.2%，归母净利润19.9 亿元，同比增长5.3%，毛利率28.32%，同比下滑0.39pct，环比提升0.17pct，净利率9.61%，同比提升0.69pct，环比提升0.42pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为7.97%、3.02%、6.21%、0.5%，同比提升0.28pct、0.38pct、-0.48pct、4.59pct。财务费用提升，主要系美元及欧元应收账款汇率波动影响。由于海外销售快速增长、降本增效措施推进等因素影响，公司盈利能力持续提升。

    分区域：上半年海外收入占主营业务收入比重达62%，全球化战略稳步推进2024H1 海外销售收入235 亿元，同比增长4.8%，占主营业务收入比重达62%。

    分区域看：亚澳区域91.7 亿元，增长2.6%；欧洲区域82.7 亿元，增长1.1%；美洲区域37.9 亿元，下降4.2%；非洲区域23.1 亿元，增长66.7%。受益于海外销售快速增长、部分产品价格提升、产品结构改善、降本增效措施推进等因素影响，公司海外主营业务毛利率持续提升达31.57%，同比提升0.56pct。

    分产品：挖机全球市占率提升，起重机毛利率提升，新能源产品覆盖面扩大挖掘机械销售收入152.15 亿元，同比增长0.43%。国内市场上连续第13 年蝉联销量冠军，全球市占率稳步提升。混凝土机械稳居全球第一品牌。履带起重机国内整体市占率超40%，大中型履带起重机市场份额居全国第一；汽车起重机、全地面起重机、越野起重机海外市场占有率均显著提升。起重机械由于出口快速增长，毛利率27.58%，同比+2.58pct。同时，2024 年，公司持续提升新能源产品覆盖度，总计完成80 多款新能源产品上市，并且多项产品取得重大突破。

    工程机械：全球化+国内更新周期有望启动，行业需求预期有望逐步改善中国工程机械行业复苏三部曲——出口市占率提升、内需改善、更新周期启动1）海外：中国工程机械行业是全球优势产业（性价比等优势），有望从进口替代逐步走向供应全球，龙头厂商海外市占率有望持续提升。2）内需改善：房地产政策持续利好，万亿国债加大基建投入。3）更新：2015 年为挖掘机上轮周期底点，按8-10 年为更新周期测算，预计2024 年国内更新需求有望触底。

    盈利预测：预计2024-2026 年归母净利润为65 亿、85 亿、109 亿元，同比增长44%、30%、28%，对应PE 为21、16、12 倍。维持买入评级。

    风险提示：地产、基建投资及开工不及预期、海外出口不及预期。