事件描述

    　　2023 年公司实现营收740.19 亿元，同比-8.44%；实现归母净利润45.27 亿元，同比+5.53%；实现扣非归母净利润43.88 亿元，同比+40.35%。2023Q4 公司实现营收178.82 亿元，同比-17.58%；实现归母净利润4.80 亿元，同比-30.74%；实现扣非归母净利润1.59 亿元，同比+97.34%。2024Q1 公司实现营收178.30 亿元，同比-0.95%；实现归母净利润15.80 亿元，同比+4.21%；实现扣非归母净利润13.46 亿元，同比-6.41%。

    　　事件评论

    　　国际业务增长势头较好，24Q1 降幅明显收窄。23 年公司海外销售收入432.58 亿元，同比+18.28%，占主营业务收入比例达60.48%，同比+14.78pct。截止23 年底，公司海外产品已远销180 多个国家与地区，分区域来看，欧洲区域收入同比+38.0%增速最快，占海外收入比例为38%；北美洲同比+6.8%，占比18%；亚澳同比+11.1%，占比38%；非洲同比+2.6%，占比7%。公司从营销渠道、本土经营、服务体系等维度全面强化海外布局，海外业务持续保持较快增长。24Q1 公司在国内周期继续下行背景下，营收仅略降，或也主要源于出口拉动。

    　　产品竞争力持续增强，主导产品市场地位稳固。23 年公司主导产品市场份额持续提升，大挖等13 类主导产品国内市场份额居首：1）挖掘机械收入276.36 亿元，在国内市场连续13 年销量第一；2）混凝土机械收入153.15 亿元，稳居全球第一品牌，23 年电动搅拌车销量同比+47%，市占率连续三年第一；3）起重机械收入130 亿元，海外增速50%+，全球市占率大幅提升；4）路面机械收入24.85 亿元，摊铺机市占率30%+，国内市场居首，压路机、平地机市占率均大幅上升。5）桩工机械收入20.85 亿元，旋挖钻机国内市场份额40%+，稳居全国首位。

    　　盈利能力提升明显，经营质量不断夯实。23 年公司毛利率同比+3.69pct 至27.71%，净利率同比+0.79pct 至6.29%，主要受益于：1）海外毛利率高于国内7.74pct，同时海外收入占主营业务收入比例同比+14.78pct，带动盈利能力上行。2）23 年公司通过智能运营，在作业过程中开展的节能降耗项目累计节约能源费用超1 亿元，有效实现提质、降本、增效。24Q1 公司毛利率同比+0.54pct，净利率同比+0.41pct，盈利能力持续提升。

    　　同时，公司现金流持续改善，尤其24Q1 表现亮眼。

    　　3 月挖机内销同比+9.3%实现转正，CME 预估4 月内销基本持平，全年国内行业触底持平概率提升。公司多项主导产品国内市占率居首，若行业触底回暖，公司有望充分受益。

    　　国际方面，公司全球化布局持续提质加速，未来海外份额有望稳步提升，叠加降本提效持续推进，公司业绩及盈利能力有望上行。预计2024-2025 年公司分别实现归母净利润62.82 亿、82.55 亿元，对应PE 分别为23 倍、18 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、国内需求修复不及预期；

    　　2、海外业务拓展不及预期。