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    　　近期公司发布2023年报及2024 年一季报，2023年公司实现营业收入732.22 亿元，同比-8.49%；实现归母净利润45.27 亿元，同比+5.96%；单2024Q1 公司实现营业收入176.62 亿元，同比约-0.73%；归母净利润15.80 亿元，同比+4.21%，对此点评如下：

    　　盈利能力提升，期间费用率增加。2023 年公司销售毛利率约为27.71%，同比约+3.69pct；净利率约为6.29%，同比+0.79pct，随着公司持续推进高质量发展战略，盈利能力有望进一步提升。公司期间费用率为19.49%，同比+0.03pct，其中销售/管理/研发/财务费用占营业收入的比重分别为8.40%/3.58%/7.92%/-0.63%，主要系销售和管理费用率同比+0.60pct 和+0.31pct，整体费用管控良好。2023 年公司实现经营性净现金流57.08 亿元，其中单24Q1 实现经营性净现金流43.77 亿元。

    　　市占率稳固提升，电动化产品持续推进。公司在大型挖掘机等13 类主导产品国内市场份额第一。分产品来看，2023 年公司挖掘机械实现收入276.36 亿元，连续13 年蝉联国内市场销量冠军；混凝土机械实现收入153.15 亿元；起重机械实现收入约130 亿元，全球市占率大幅上升；路面机械实现收入24.85 亿元，摊铺机市场份额超过30%，同时压路机、平地机市场份额均明显提升；桩工机械实现收入约20.85 亿元，旋挖钻机在国内的市场份额超过40%。2023 年公司电动产品实现收入约31.46亿元，氢能源产品实现收入约1.3 亿元，公司在电动产品持续发力，为业界首批提供无人电动装载机并交付搅拌站进行商业化运营，此外公司电动搅拌车、电动起重机销售市占率均处于行业领先地位。

    　　国际化市场稳定增长，提质加速带动盈利提升。公司2023 年实现海外销售收入432.58 亿元，同比增长18.28%；公司海外产品销售已覆盖180 多个国家与地区，其中占比最高的亚澳和欧洲分别实现收入约165 亿和162.5 亿元，同比增速分别为11.10%与37.97%，公司坚定高质量发展路径，加大全球布局，公司20233 年国际业务毛利率30.78%，改善显著。

    　　投资评级：预计公司2024-2026 年净利润分别为60.21 亿，78.18 亿和93.86 亿，对应PE 分别为23x、18x、15x，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：下游景气度复苏不及预期；盈利预测与估值模型失效风险