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    近期公司发布20 22 年年报及2023 年一季报，2022 年实现营业总收入808.22 亿元（yoy-24.38%），归母净润42.73 亿元（yoy-64.49%）；2023Q1 实现营业收入179.97 亿元（yoy-11.25%），归母净利润15.12 亿元（yoy-4.92%），对此点评如下：

    盈利能力逐步改善，研发费用保持增长。2022 年公司研发费用69.23 亿元，同比+6.4%。2022 年的公司期间费用率约为19.46%，其中销售费用/管理费用/研发费用/财务费用占收入比为7.80%/3.27%/8.56%/-0.36%。

    公司自2021Q4 开始毛利率逐步回升至2022Q4 的27.26%和2023Q1 的27.60%，分别同比提升8.39pct 和5.43pct，主要系国内外市场结构与产品结构持续改善，同时公司积极推进各项降本增效措施。

    行业需求有望企稳，公司市占率不断提升。2022 年国内工程机械市场处于下行调整期，但随着出口景气度持续提升，工程机械行业有望在低基数背景下企稳。公司在挖掘机械/混凝土机械/起重机械/路面机械/桩工机械分别实现销售收入357.6 亿元/150.8 亿元/126.7 亿元/30.8 亿元/30.65 亿元，其中挖掘机械、起重机械和路面机械均稳居国内首位，混凝土和桩工机械市占率也陆续取得突破。

    深耕“三化”战略，积极布局海外市场。数智化，推动智能制造，截止2022 年末公司实现25 家灯塔工厂建成达产，同时积极布局硬件、软件及工业互联网建设；电动化，推进各项产品电动化布局。2022 年公司电动化产品销售超过27 亿元，电动搅拌车、电动自卸车和电动起重机的市占率达到行业第一；国际化，2002 年公司国际销售收入365.71 亿元，同比+47.19%，欧美产品覆盖率超70%，有望随出口需求增长进一步提升。

    投资建议与评级：预计公司2023-2025 年净利润分别为69.78 亿，85.14亿和102.06 亿，对应PE 分别为20x、16x、14x，维持“买入”评级。

    风险提示：出口景气度不及预期，电动化进度不及预期