本报告导读：

    国内工程机械行业处于下行周期，持续筑底，使得公司22年业绩承压；考虑到国内房地产及基建政策利好频出，23 年内需有望改善，看好公司23 年业绩边际改善。

    投资要点：

    投资建议：考虑到23 年挖机销量有望复苏，公司作为国内工程机械行业龙头，市场出口替代韧性依旧、公司电动化趋势、国内地产基建政策扶持，公司业绩有望复苏并增长，引领行业发展。上调2023-25 年EPS为0.79/1.06/1.33 元（原0.68/0.94/1.24 元），维持目标价21.20 元，增持。

    业绩符合预期，23Q1 毛利率改善，净利率快速回升。公司公告23 年一季报，23Q1 实现营收179.97 亿元/-11.3%/环比-16.9%，归母净利15.12亿/-4.9%/环比+123.7%。23Q1 实现毛利率27.60%/+5.44pct/环比+0.34%，净利率8.68%/+0.58pct/环比+5.52pct，公司盈利能力环比快速回升。

    地产、基建政策落实后内销有望回暖，标准升级后客户处于观望阶段。

    22 年末国内房地产政策三箭齐发，带动地产行业修复。23 年政府工作报告指出，拟安排新增专项债3.8 万亿元，同比22 年增加1500 亿元。

    专项债主要投向为新基建与新能源项目，基建仍将发挥稳增长作用。据央视财经报道，23Q1 全国工程机械平均开工率为53.14%/-0.84pct，其中挖机Q1 平均开工率为55.2%，随国内利好政策落地，23 年工程机械内销有望回暖。22 年12 月国四标准实行，因国四设备价格提高，高价格引发部分客户处于观望阶段，国四新机客户接受度有待进一步引导。

    公司引领行业“三化”发展趋势。公司凭借行业领先的创新能力，坚定实行施数智化、电动化、国际化的“三化”战略，引领行业发展趋势。

    考虑到22 年外销高基数及全球经济放缓，出口增速预计趋稳，高准入门槛及高利润率的大型矿机、电动化设备或为下一外销增量突破口

    风险提示：地产持续下行；稳增长力度不及预期；重点项目推进缓慢。