观点聚焦

    　　投资建议

    　　汽车行业已有较为明朗的电动化趋势，在工程机械领域，电动化尚未全面铺开。我们认为政策、经济性、技术等多维因素有望共同助推工程机械的电动化发展。本篇报告主要回答4 个问题：工程机械电动化的动力是什么？当前的阻碍是什么？发展前景如何？从竞争格局看对老牌龙头有什么影响？我们认为中长期来看，电动化有助于龙头公司保持领先地位，开拓国际市场。

    　　理由

    　　经济性是工程机械电动化主要动力。电动工程机械当前售价为燃油产品的2-3 倍，但多余购置成本3 年左右可收回，全生命周期降本效果明显，对B端客户吸引力较强。此外，环保压力使得电动化是相对可靠的长期趋势，借助国内成熟三电产业链，我们认为电动化有望提升中国主机厂的全球地位。

    　　现阶段政策力度不足、可靠性验证时间长、补能存在痛点是制约因素，未来有望逐步缓解。高空作业平台等电动化率相对较高，主流工程机械品类电动化处于初始阶段。随着三电技术升级、动力电池价格回落、充换电技术和体系逐渐完善，我们认为工程机械电动化的技术和经济条件将逐渐成熟。

    　　我们认为工程机械电动化不会带来竞争格局的颠覆式改变，老牌龙头优势延续。不同于新能源乘用车行业，工程机械老牌龙头对电动化赋予了较高的重视程度，产品系列较全、研发投入较多。考虑工程机械的B端属性，我们认为老牌龙头的渠道、品牌、产能、技术优势能够帮助他们实现良性过渡。

    　　三一重工将电动化作为核心战略之一，市场地位领先。2019 年以来三一加速了电动化布局，不仅产品系列丰富，而且注重核心零部件的技术投入和自制。公司在电动搅拌车、电动起重机领域处于份额领先地位，三一集团在电动重卡领域也实现了行业第一。我们看好公司在电动化领域的持续拓展。

    　　电动化有助于中国企业在海外市场换道超车，也为未来的智能化奠定基础。目前，中国工程机械整机已经具备全球竞争力，液压件、发动机是相对短板，落后于美日欧。中国在锂电产业链领先。我们认为工程机械电动化有助于未来中国主机厂在海外市场份额提升。中长期来看，考虑工程机械具备智能化的场景需求，电动化也是这一方向的重要前提。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2023/24 年EPS预测0.71/0.92 元。当前股价对应2023/24 年24x/19xP/E。维持目标价19.70 元，对应2023/24 年28x/21x P/E，有15%上行空间，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　地产开工修复不及预期；海外市场衰退；新产品放量不及预期。