业绩受行业景气度影响下滑，盈利能力后续有望改善三一重工2022 年实现营业收入800.2 亿元，同比下降24.6%；归母净利润42.7 亿元，同比下降64.5%；每股收益0.50 元。经营性现金净流入41.0 亿元，同比下降65.6%。22 年公司综合毛利率24.0%，同比下降1.9 个百分点；净利率5.5%，同比下降6.1 个百分点；但由于公司国内外市场结构与产品结构改善、降本增效措施推进，公司22 年Q1-Q4 毛利率为22.2%/22.8%/23.5%/27.3%，呈现逐季改善趋势；后续盈利能力有望继续回升。

    主要产品收入受市场低迷影响下降，市场份额保持领先根据年报，22 年公司挖掘机械收入357.6 亿，同比下降14.4%，挖掘机在国内市场连续第12 年蝉联销量冠军，超大型挖掘机市占率取得第一；混凝土机械收入150.8 亿，同比下降43.5%，混凝土机械稳居全球第一品牌，其中搅拌车市占率超过30%，较上年上升9 个百分点；起重机械收入126.7 亿，同比下降42.0%，汽车起重机市场份额显著提升并突破32%，履带起重机整体市场份额超过40%，稳居全国第一；桩工机械收入30.7 亿，同比下降40.7%；路面机械收入30.8 亿，同比上升13.9%，其中摊铺机市场份额突破30%，居全国第一。

    坚持国际化战略，海外收入快速增长

    公司坚定推进国际化战略，22 年实现海外收入365.7 亿元，同比增长47.2%；国际收入占比上升至45.7%，同比上升22.3 个百分点。公司全球主要市场业绩亮眼，其中亚澳区域收入148.5 亿元，同比增长41.1%；欧洲区域收入117.8亿元，同比增长44.0%；北美洲区域收入40.3 亿元，同比增长85.8%；南美洲区域收入30.7 亿元，同比增长63.8%；非洲区域收入28.5 亿元，同比增长35.4%。

    22 年公司挖掘机械海外收入180.8 亿元，同比增长69.0%；混凝土机械海外收入75.4 亿元，同比增长6.1%；起重机械海外收入51.0 亿元，同比增长24.6%；桩工机械等其他产品海外收入58.5 亿元，同比增长98.3%。

    维持“买入”评级

    公司市场地位领先，盈利能力有望回升，海内外仍有广阔成长空间。我们上调公司23-24 年归母净利润预测5.8%/4.8%至68.2/90.0 亿元，引入25 年归母净利润预测114.7 亿元，对应23-25 年EPS 分别为0.80/1.06/1.35 元。维持公司“买入”评级。

    风险提示：行业竞争加剧风险、下游景气度下行风险、海外疫情控制不力风险