本报告导读：

    　　国内工程机械行业处于下行周期，持续筑底，使得公司22年业绩承压；考虑到国内房地产及基建政策利好频出，23 年内需有望改善，看好公司23 年业绩边际改善。

    　　投资要点：

    　　投资建议：出口替代韧性依旧+电动化趋势+国内地产基建政策扶持，23 年挖机销量有望复苏，公司作为国内工程机械行业龙头，电动化进展顺利，具备强劲的全球竞争力，有望引领行业发展。调整2023-25 年EPS 为0.68/0.94/1.24 元（原0.71/0.98/-），维持目标价21.20 元，增持。

    　　业绩符合预期。公司公告全年实现营收808.22 亿元/-24.4%，归母净利42.73 亿元/-64.5%。Q4 实现营收216.6 亿元/同比+16.5%/环比+13.4%，归母净利6.76 亿元/同比-226.7%/环比-29.8%。公司业绩承压主要是因为：1）国内工程机械行业处于下行调整期，国内挖机销量逐渐筑底；2）国内宏观经济增速放缓、宏观环境波动导致工程机械开工率不足，导致国内市场需求减少，公司营收下降。

    　　基建项目发挥稳增长作用，23 年工程机械内需有望复苏。22年末国内房地产政策三箭齐发，带动地产行业修复。23 年政府工作报告指出，拟安排新增专项债3.8 万亿元，同时提出加快推进重点任务落实和重大项目建设。专项债主要投向为新基建与新能源项目，基建仍将发挥稳增长作用。根据“今日工程机械”调研，3 月上旬工程机械开工率回升，各类基建项目逐渐上马，23 年工程机械内销有望回暖。

    　　公司引领行业“三化”发展趋势。第四次工业革命叠加第三次能源革命，世界处在技术窗口期，数智化、电动化成为行业大趋势。公司凭借行业领先的创新能力，坚定实行施数智化、电动化、国际化的“三化”战略，引领行业发展趋势。

    　　风险提示：地产持续下行；稳增长力度不及预期；重点项目推进缓慢。