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三一重工(600031)机构评级研报股票分析报告

 
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三一重工(600031):海外收入占比超40% “两新三化”战略坚定推进

http://www.chaguwang.cn  机构:中信建投证券股份有限公司  2022-09-02  查股网机构评级研报

  事件

      公司发布2022 年半年报,2022 年上半年公司实现营业总收入400.72 亿元,同比减少40.63%;归母净利润26.34 亿元,同比减少73.85%。 其中,Q2 单季度实现营业总收入197.94 亿元,同比减少42.02%;归母净利润10.44 亿元,同比减少76.97%。

      简评

      主导产品市场份额持续提升 ,海外收入占比超40%2022H1 公司实现总营收400.72 亿元,同比减少40.63%。分产品来看,主导产品市占率大幅提升:

      (1)挖掘机械:营收167.38 亿元,同比减少35.64%,毛利率25.1%,同比降低6.81pct。国内市场连续12 年销量第一,其中超大挖市占率跃升行业第一,提升11pct 至30%。

      (2)混凝土机械:营收83.55 亿元,同比减少52.80%,毛利率20.91%,同比降低6.05 pct。搅拌车、泵车、车载泵等产品市占率均大幅提升,其中搅拌车市占率提升7pct 至29%,车载泵提升4pct 至48%

      (3)起重机械:营收71.46 亿元,同比减少49.08%,毛利率15.67%,同比降低5.67pct。汽车吊市占率突破 32%,其中大吨位汽车吊突破35%,跃居国内第一,履带吊稳居国内第一。

      (4)桩工机械:营收16.65 亿元,同比减少53.58%,毛利率为36.82%,同比降低6.2pct。

      (5)路面机械:营收13.51 亿元,同比减少25%,毛利率为27.56%,同比降低2.20pct。摊铺机市场份额突破30%,居全国第一,压路机市场份额同比提升2.5pct,位居国内第二。

      分市场来看,海外收入维持高增,收入占比超40%:

      (1)国内市场:营收222.42 亿元,同比减少58.18%。毛利率为21.04%,同比降低8.23 pct。国内工程机械市场仍处于下行周期,叠加二季度局部地区疫情反复影响,公司营收下滑较大。

      (2)海外市场:营收165.34 亿元,同比增长32.87%,若不含普迈营收134.88 亿元,同比增长40.20%;海外收入占比达41.30%,大幅提升。毛利率为24.42%,同比降低0.21pct。分具体区域来看,亚澳地区营收73.2 亿元,同比增长29.2%;欧洲地区营收47.7 亿元,同比增长27.1%;美洲地区营收32.3 亿元,同比增长64.5%;非洲地区营收12.2 亿元,同比增长14.1%;美洲市场实现高速增长,其中美国市场营收同比增长超100%。具体产品来看,公司海外挖机营收75.6 亿元,同比增长50%,海外市场份额接近8%,比2021 年全年提升1.3pct,在北美销售增速超80%,在欧洲销售增速超60%,凭借优质的产品力在欧美发达国家取得突破,份额不断提升。

      2022Q2 单季度毛利率环比改善

      2022H1 公司实现归母净利润26.34 亿元,同比减少73.85%。从盈利能力来看,2022H1 公司毛、净利率分别为22.43%、6.64%,同比分别-5.71pct、-8.37pct,受国内行业下行影响盈利能力大幅下滑。但从Q2 单季度表现来看,2022Q2 公司毛利率为22.84%,环比一季度提升0.6pct,出现边际改善,究其原因,主要系:①原材料价格回落;②产品结构改善,大吨位产品销售比重增加;③海外销售占比提升。我们判断,随着国内市场边际改善,以及公司在海外市场的持续开拓,下半年业绩有望修复。

      坚定推进“两新三化”战略,未来有望成为全球龙头中短期来看,国内市场仍处于下行周期的大背景下,“国际化”拓展领先企业将能通过海外市场增长对冲国内市场下滑;长期来看,“电动化”、“数字化”布局领先企业将在未来竞争中占得先机,在下一轮上行周期中释放巨大业绩弹性。公司国际化、数字化、电动化布局均处行业领先地位,未来有望超越卡特小松成为全球龙头。

      投资建议

      预计2022-2024 年,公司实现归母净利润分别为62.93、74.39、96.86 亿元,同比分别-47.70%、+18.12%、+30.21%,对应PE 分别为21.39x、18.10x、13.90x,维持“买入”评级。

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