上半年业绩受行业景气度影响下滑

    三一重工发布2022 年中报，22 年上半年实现营业收入396.7 亿元，同比下降40.9%，主要由于国内行业下行调整及疫情反复影响；归母净利润26.3 亿元，同比下降73.9%，主要由于规模效应下降与原材料成本上涨；每股收益0.31 元。

    经营性现金净流入29.9 亿元，同比下降69.5%。

    利润率受疫情及原材料成本上涨等因素影响，但下半年有望改善上半年公司综合毛利率22.5%，同比下降5.6 个百分点；净利率6.9%，同比下降8.4 个百分点。上半年疫情影响部分基建项目正常施工，同时物流及供应链也随之受阻，对公司挖掘机等产品生产节奏造成影响；原材料成本上涨对产品毛利率形成压力。目前公司各厂区已复工复产，物流运输正常化，近期原材料价格也出现明显下行，下半年公司利润率有望随之出现反弹。

    主要产品收入受市场低迷影响下降，市场份额保持领先上半年公司挖掘机械收入167.4 亿，同比下降35.6%，挖掘机在国内市场连续第12 年蝉联销量冠军，超大型挖掘机市占率取得第一，市场份额提升11个百分点达近30%；混凝土机械收入83.5 亿，同比下降52.8%；起重机械收入71.5 亿，同比下降49.1%，汽车起重机市场份额显著提升并突破32%；桩工机械收入16.6 亿，同比下降53.6%；路面机械收入13.5 亿，同比下降25.0%。

    坚持国际化战略，海外收入大幅增长

    公司坚定推进国际化战略，上半年实现海外收入165.3 亿元，同比增长32.9%；国际收入占比上升至41.3%。上半年公司全球主要市场业绩亮眼，其中亚澳区域收入73.2 亿元，同比增长29.2%；欧洲区域收入47.7 亿元，同比增长27.1%；美洲区域收入32.3 亿元，同比增长64.5%；非洲区域收入12.2 亿元，同比增长14.1%。上半年公司挖掘机械海外收入75.6 亿元，同比增长50.0%；混凝土机械海外收入39.6 亿元，同比增长9.2%；起重机械海外收入23.9 亿元，同比减少5.0%；桩工机械等其他产品海外收入26.3 亿元，同比增长107.5%。

    维持“买入”评级

    基于行业景气变化，我们下调公司22-24 年净利润预测16.0%/5.3%/2.0%至66.0/95.0/121.4 亿元，对应22-24 年EPS 预测0.78/1.12/1.43 元。公司市场地位领先，盈利能力有望回升，海内外仍有广阔成长空间，维持“买入”评级。

    风险提示：行业竞争加剧风险、下游景气度下行风险、海外疫情控制不力风险