上半年业绩受行业景气度影响下滑

    　　三一重工发布2022 半年度业绩预告，预计2022 年上半年实现归属于上市公司股东的净利润为22-30 亿元，同比下降78.2%-70.2%；扣非后净利润为19-26 亿元，同比下降79.7%-72.3%。

    　　业绩变动的主要原因包括：1、上半年国内工程机械行业仍处于下行调整期，且受新冠疫情反复的影响，地产投资低迷，宏观经济增速放缓，因此工程有效开工率不足，上半年工程机械市场需求减少，营业收入下降幅度较大；2、公司加大对经销商的帮扶力度，加大市场渠道及服务投入；3、公司持续加强工程机械产品及关键零部件的研发投入，特别是加大数字化、电动化、国际化产品与技术的研发力度，推进数字化、电动化、国际化战略。

    　　利润率受疫情及原材料成本上涨等因素影响，但下半年有望改善上半年以来，长三角等地区的疫情影响了部分基建项目的正常施工，同时物流及供应链也随之受阻，对公司挖掘机等产品生产节奏造成影响；同时，原材料成本进一步上涨，对产品毛利率形成压力。目前，公司临港等厂区已复工复产，物流运输正常化，近期原材料价格也出现明显下行；受此影响，公司下半年各产品利润率有望随之出现反弹。

    　　工程机械市场景气度有望触底反弹

    　　上半年受行业周期、疫情、地产链事件等因素影响，项目开工率偏低，国内工程机械市场需求出现下滑。根据中国工程机械工业协会统计，2022 年1-6 月纳入统计的26 家主机制造企业，共计销售各类挖掘机械产品143,094 台，同比下降36.1%。

    　　其中，国内市场销量91,124 台，同比下降52.9%；出口销量51,970 台，同比增长72.2%。

    　　但与此同时，我们看到由于基数效应及上游景气变化，工程机械行业需求已出现复苏迹象。2022 年6 月，挖掘机行业销量为20,761 台，同比下降10.1%，环比增长0.7%，为近几个月首次环比增长。

    　　为完成年度经济增长目标，相关经济刺激政策有望陆续出台。6 月份国务院要求加快稳经济一揽子政策落地生效，近期基础建设投资加快，1-6 月基础设施投资同比增长7.1%，比1-5 月份加快0.4 个百分点。上半年新开工项目计划总投资同比增长22.9%，保持较快增长。随着大规模留抵退税、专项债发行使用、加大金融支持实体经济力度等政策效应逐渐显现，下半年工程机械行业需求有望逐渐复苏，销量同比降幅有望继续收窄，直至同比转正。

    　　推出股权激励计划，提振士气，彰显信心

    　　公司发布限制性股票激励计划，拟向145 名公司董事、高级管理人员、核心技术（业务）人员授予2907 万股限制性股票，占公司股本0.34%，授予价格为9.66元。激励计划分为两期解锁，解锁条件分别为：2023 年收入或净利润较2022 年增长10%，以及2024 年收入或净利润较2022 年增长20%。公司此次在景气低点推出股权激励计划，有利于提振核心员工士气，激励条件显示出管理层对未来持续增长的信心。

    　　维持“买入”评级

    　　基于行业景气变化，以及原材料价格上涨的冲击，我们下调公司22-24 年净利润预测38.4%/33.2%/28.3%至78.6/100.3/123.9 亿元，对应22-24 年EPS预测0.93/1.18/1.46 元。公司市场地位保持领先，在海内外仍有广阔成长空间，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧风险、下游景气度下行风险、海外疫情控制不力风险