发布限制性股票激励计划,激励高管、核心技术及业务人员。根据公告,公司计划向核心人员发布限制性股票激励,合计授予2907 万股,占总股本0.34%,涉及人员包括9 名公司董事高管及136 名核心技术及业务人员。激励相对均匀,9 名董事高管持股比合计占激励计划的22.3%,136 名核心技术及业务人员持股比合计占激励计划的77.7%。

    2022-2024 年,营收或净利润目标复合增速约10%。按照激励计划考核要求,23 年的营收或净利润增速需要达到10%;24 年的营收或净利润增速较2022 年需要达到20%(即22-24 年的营收或净利润复合增速为10%),彰显公司对未来两年稳健增长的信心。历史上,三一重工做股权激励,基本是在行业底部进行,公司16 年3 月份的员工持股计划,在行业底部进行的员工激励,最后收获颇丰。对于本次时点推出激励政策,我们认为,是公司站在经营角度向市场传达2022 年是经营底部的信号。

    行业拐点将至,看好公司盈利能力持续修复。我们预计22Q3 挖机月度总销量及国内销量增速均有望转正,公司的毛利率有望持续改善,核心原因包括:(1)原材料成本逐渐缓和;(2)战略侧重中大挖销售,结构改善拉动毛利率向上;(3)作为主机厂龙头,公司对零部件采购端有较强定价权。在研发和销售投入相对稳定情况下,利润端将持续修复。

    盈利预测与投资建议。预计公司22-24 年归母净利润为86/97/107 亿元,对应PE 为18.7/16.6/15.0 倍。工程机械行业22 年受到疫情、原材料、价格战多方面影响。公司作为龙头,积极布局电动化及国际化。给予23 年20 倍PE,对应22.8 元/股合理价值,维持“买入”评级。

    风险提示。基建和地产投资需求修复不及预期;价格战缓解不及预期;原材料价格持续中高位。