公司一季度业绩符合预期。2022年一季度公司实现营收202.78亿元，yoy-39.49%；实现归母净利润15.90亿元，yoy-71.29%。业绩下滑原因：1）去年同期市场需求旺盛，基数较高；2）国内疫情多地散发，影响开工率，需求疲弱；3）原材料价格和海运费上涨，导致利润下滑。

    利润率有望企稳回升，现金流充沛。2022Q1公司毛利率22.17%，yoy-7.66pct；归母净利率7.84%，yoy-8.68pct；期间费用合计16.59%，yoy+4.84pct。原材料价格和海运费有望企稳回落，公司通过加强成本管控能力，未来利润率有望企稳回升。2022Q1公司经营性现金流净额19.94亿元，yoy+108.45%，净现比为1.25，现金流充沛，回款质量大幅提升。

    推出员工持股计划，有望提升公司竞争力。2022年4月29日，公司发布2022年度员工持股计划草案，拟授予董监高、中层管理、公司核心业务人员等（不超过6996人）不超过2050万股公司前期回购股份，约占总股本的0.24%。本次计划不设业绩考核目标，覆盖范围广，有效绑定员工与公司长期利益。

    稳增长背景下，行业需求有望回暖。国内外不确定性远超预期下，国常会、中央财经委等多部门发声“稳增长”。2022Q1专项债发行量占全年之比约36%，较2021/2020年同期增长25/5pct。全年GDP增速5.5%目标下，基建投资有望成为经济增长主要抓手，工程机械行业需求有望回暖。

    投资建议： 我们预计公司2022-2024 年分别实现归母净利润120.97/140.70/159.18亿元，YOY+0.5%/+16.3%/+13.1%，EPS分别为1.42/1.66/1.87元。调高评级至买入。

    风险提示：国内疫情反复，基建投资不及预期，原材料价格波动，行业竞争加剧