事件：4 月28 日晚间，公司发布2022 年一季报、2022 年员工持股计划（草案）

    业绩短期承压：原材料上涨及海运费用提升；预计未来几个季度将逐步向上公司2022Q1 实现总营收203 亿元，同比下滑39%；归母净利润16 亿元，同比下滑71%。下滑主要原因：1）原材料价格及海运费用大幅上涨；2）市场需求减缓，收入下滑；3）2021Q1 市场需求旺盛，基数较高。随着2022 年“稳增长”推进，基建地产有望边际改善，我们预计2022 年公司季度业绩有望逐步改善，业绩将逐步拐点向上。

    销售毛利率同比下滑约7.7pct，环比上升3.3pct；中长期毛利率有望修复2022Q1 公司销售毛利率22%，同比下滑7.7pct，主要受原材料价格、国际运费上涨等因素影响，环比2021Q4 毛利率提升约3.3pct，伴随大宗商品价格回落及行业景气度修复，规模效应打开有望使毛利率逐步修复。2022Q1 销售净利率8%，同比下滑8.8pct，主要系公司管理和研发费用率提升所致。2022Q1 公司销售/管理/研发/财务费用分别占比总营收的6.7%/3.3%/7.0%/-0.4%，同比分别提升0.7/1.3/2.8/0.1 个百分点。

    发布2022 年员工持股计划（草案）， 价格23.65 高于市场价，彰显公司信心公司发布2022 年员工持股计划（草案），参加对象涉及董事、监事、高管、中层管理人员、关键岗位人员、核心业务（技术）人员，共计不超过6996 人，该员工持股计划设立规模不超过4.85 亿元，方案中的股票来源于公司已回购股份，合计不超过2049.88万股，不超过公司当前总股本的1%。该计划购买回购股票价格为23.65 元/股（公司回购均价为12.70 元/股）。我们认为发布员工持股计划将充分调动公司管理层及员工积极性和创造性，同时也彰显公司未来对业绩高成长的决心与信心。

    稳增长驱动下边际有望改善；“两新三化”持续推进，将带领公司逆势而上工程机械需求低迷，挖机/汽车起重机/履带起重机2022 年1-3 月累计总销量分别同比下滑39%/55%/30%。叠加疫情影响开工，行业景气整体呈下行态势。基建稳步增长，2022 年3 月基建投资同比增长11.8%，大幅上行3.2pct，2022Q1 专项债节奏加速，Q1发行量占比约36%，较2020/2019 年同期增长5/7pct。伴随下半年基建发力叠加疫情导致的需求后置，行业需求有望逐步改善。公司2021 年持续推进国际化、电动化、智能化战略并取得积极成果，2022 年战略推进下有望发力，带领公司逆势而上。

    盈利预测

    预计公司2022-2024 年归母净利润分别为123/144/166 亿元，同比增长2%/17%/16%，对应P/E 11/9/8X，公司为挖掘机领域龙头，在工程机械智能化、电动化、国际化领域布局均处于行业领先地位，中长期看好公司强阿尔法属性，维持“买入”评级。

    风险提示：1）疫情影响开工，下游复苏不及预期；2）原材料价格波动