核心观点：

    　　事件：3 月15 日晚，公司发布公告，拟境外发行全球存托凭证（GDR），并在瑞士证券交易所上市。

    　　拓宽融资渠道，实现国际化融资。三一重工是中国首家宣布发行GDR的制造业公司。公司通过发行GDR，可以募集境外资金，吸引海外优质投资者，进一步拓宽融资渠道。公司与境外资本市场的直接对接，保障了国际化战略推进过程中需要的资金来源，且可以提升公司海外知名度。我们认为，发行GDR 将有助于进一步稳固公司资本结构，提升公司的经营稳健程度。

    　　国际化战略稳步推行，海外销量及影响力持续高增。作为国际领先的工程机械主机厂，公司国际化战略稳步推进。根据公司半年报，21 年H1公司实现国际销售收入124.4 亿元，同比增长94.69%；主要产品挖机、起重机海外销售额分别同比增长129%、183%。根据母公司三一集团数据，2021 年集团海外销售额同比大增65%，且2022 年M1-2，集团海外销售额仍保持50%以上的高增长。

    　　资金助力公司海外业务更加稳固，竞争力进一步增强。GDR 发行并在瑞士交易所上市后，资金主要用于国际化业务拓展，将进一步帮助公司增加海外服务人员、车辆、网点等资源；推进海外数字化转型；加强海外人力资源配置，完善海外激励机制和团队建设。

    　　盈利预测与投资建议。预计21-23 年EPS 分别为1.65、1.79、1.86 元/股，考虑公司是国内工程机械龙头，经营稳健，国际市场持续推进，我们维持公司22 年合理价值为28.33 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示。基建和地产投资需求不及预期；价格战持续影响公司盈利能力；海外布局及融资能力不及预期。