观点聚焦

    　　投资建议

    　　伴随我国数字经济发展，制造业数字化变革趋势日渐深入。三一重工较早开展数字化转型并大规模投入智能工厂建设，数字化转型有望成为公司未来平抑周期波动、实现长期成长的重要手段。通过生产端的降本增效，以及销售端的智能化产品服务输出，公司业务结构升级，带动中长期盈利能力增长。

    　　理由

    　　数字经济赋能制造业是大势所趋。未来10 年，我们认为数字经济将引领中国制造业走向“智能制造”。2020 年工业领域数字经济占增加值比重约21%，较2016 年提高4.2ppt，企业关键工序数控化率约52%，生产数字化水平距离发达国家差距持续缩小。数字经济对制造业的赋能表现在产品终端智能化、生产流程数字化等诸多方面，推动传统制造业向服务性制造业转变，产品与服务相结合的业务模式，将带动制造业微笑曲线的扁平化，即制造端附加值的提升。

    　　三一重工实施数字化改造，降本增效逐步显现。2008 年三一重工正式启动数字化建设战略。截至1H21 期末，公司已建设完成11 座数字化工厂，有效提升产能、缩短交付周期。2021 年9 月，三一北京桩机工厂入选世界经济论坛新一期全球制造业领域“灯塔工厂”名单，北京桩机工厂2020 年实现人均创收1,600 万元，显著高于一般制造业人效水平。

    　　开发智能化产品和服务有望拓展成长空间。基于丰富的应用场景和工艺积累，公司积极开发工业视觉、智能安防、智能车载等智能产品，我们认为未来有望对外提供智能化改造综合解决方案，并提供远程运维等高附加值服务。智能终端市场空间广阔，其中工业视觉和智能车载监控市场规模分别在百亿元级，智能安防市场空间在千亿元级。当前公司自主研发机床、AGV、视觉传感、工业软件等核心环节，为转型为智能制造解决方案供应商奠定基础。

    　　数字化转型是工程机械企业战胜周期的重要举措。二季度以来，土方机械、道路机械下游需求边际弱化，房地产固定资产投资受到宏观政策约束，2022年需求增长压力显现。中期来看，公司业绩增长主要来源将依赖于份额提升和海外拓展；长期来看，数字化转型将为公司提供更具持续性的增长动能。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持公司2021/2022 年EPS预测1.83/2.01 元不变。当前股价对应2021/2022 年13.3/12.0 倍P/E。我们维持目标价28.23 元，对应2022 年14.0 倍目标P/E，有16%的上行空间。维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　数字化产品研发进展不及预期；基建、地产等下游需求不及预期；海外市场拓展不及预期。